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公司成立于2001年，以消費(fèi)電池業(yè)務(wù)起家，2019年公司做出重大決策，明確儲能業(yè)務(wù)為公司戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)。公司經(jīng)歷過大風(fēng)大浪，是長期主義者，即使在儲能行業(yè)調(diào)整期，公司也始終長期向儲能傾斜資源。隨著儲能需求全面向好，公司此前堅(jiān)定布局儲能將會迎來收獲，發(fā)展態(tài)勢大概率再上一個(gè)臺階。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　基本情況。公司成立于2001年，前身為廣州市鵬輝電池有限公司，主業(yè)為鋰電池的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2011年整體變更為股份有限公司。2015年公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，2026年向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請。
　　業(yè)績簡析。2026年一季度公司收入同比增長182.14%至47.68億元，歸母凈利潤同比扭虧，為3.23億元。一季度公司綜合毛利率19.59%，環(huán)比提升5.52個(gè)百分點(diǎn)、較2025年全年提升4.99個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)看，公司儲能業(yè)務(wù)（大儲+小儲）收入占比約為70%，其中大儲出貨4.57GWh，小儲出貨5.05GWh，大消費(fèi)業(yè)務(wù)（消費(fèi)+輕型動力）收入約13-14億元。此外，一季度公司計(jì)提股份支付費(fèi)用0.41億，計(jì)提獎金0.29億元。
　　堅(jiān)定向儲能業(yè)務(wù)傾斜資源。公司以消費(fèi)電池業(yè)務(wù)起家，2009年進(jìn)入動力領(lǐng)域，2011年推出第一款儲能產(chǎn)品，是國內(nèi)最早涉足儲能領(lǐng)域的企業(yè)之一。公司大儲業(yè)務(wù)（大儲+工商儲）早期以技術(shù)儲備為主，參與少量示范項(xiàng)目，之后隨國內(nèi)配儲政策落地起量，產(chǎn)品向大容量電芯升級，并開始向海外及海外系統(tǒng)集成方向延伸。公司小儲業(yè)務(wù)（戶儲）自2020年以來出貨排名均較為靠前。2019年是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的分水嶺，公司明確將儲能業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，并在2023至2025年的行業(yè)調(diào)整期堅(jiān)定加大儲能投入，先后公布7個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。截至2026年一季度末，公司儲能電芯產(chǎn)能已提升至44GWh（大儲24GWh，小儲20GWh），并將繼續(xù)向儲能傾斜資源，預(yù)計(jì)2026年年底產(chǎn)能將進(jìn)一步增長至84GWh。
　　長期布局正在迎來收獲，經(jīng)營情況顯著改善。公司前瞻聚焦儲能領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣完整，全面覆蓋大儲、工商業(yè)儲能、戶用儲能領(lǐng)域，客戶基本覆蓋行業(yè)知名公司，并已完成CCC、IEC、UL、UN等國內(nèi)外認(rèn)證，交付市場覆蓋至歐洲、美國、澳洲、日本、非洲、一帶一路沿線國家。2025年下半年開始，公司主要儲能產(chǎn)品生產(chǎn)線均處于滿產(chǎn)狀態(tài)，目前訂單已排滿2026年。公司在行業(yè)低谷期堅(jiān)定儲能戰(zhàn)略，成果已開始顯現(xiàn)，展望后續(xù)季度，隨著價(jià)格上漲，公司經(jīng)營有望再上一個(gè)臺階。
　　發(fā)布股權(quán)激勵，考核標(biāo)準(zhǔn)較高。公司已發(fā)布關(guān)于向2026年限制性股票激勵計(jì)劃激勵對象首次授予限制性股票的公告，考核基準(zhǔn)為2025年收入，目標(biāo)為：2026年收入不低于200億元，2026-2027年收入不低于500億元，2026-2028年收入不低于950億元?？紤]到2025年公司營業(yè)收入為119.44億元，2026年收入同比增長67.45%以上才可達(dá)標(biāo)。2026年第一季度公司收入47.68億元，發(fā)展態(tài)勢向好，2026年收入不低于200億元的目標(biāo)也展現(xiàn)了公司的信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤19.49、32.54、42.10億元，對應(yīng)PE22x、13x、10x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲能需求不及預(yù)期、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇。