>> 紫金天風(fēng)期貨-天然橡膠半年報：支撐有余，突破不足-260615
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
大小： |
10087KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王琪瑤 |
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核心觀點
中性偏強
當(dāng)前天然橡膠價格已處歷史高位。要真正實現(xiàn)價格的穩(wěn)定站上甚至突破，需依賴三個因素是否兌現(xiàn)：減產(chǎn)證據(jù)進一步夯實、交割品短缺、超季節(jié)性去庫。而在強割膠積極性、NR新增交割品壓力及RU盤面高位支撐全乳膠理論利潤修復(fù)的共同作用下，當(dāng)前支撐價格不跌破某一區(qū)間的力量，仍強于推動價格穩(wěn)定站上關(guān)鍵壓力位的動力。關(guān)注期權(quán)市場波動率。
原料
偏強
目前的原料價格處于歷史高位，6-7月，隨著產(chǎn)區(qū)供應(yīng)量增加，價格短期內(nèi)將有所下跌；但從全年來看，由于加工廠庫存偏低、長約訂單增多，原料價格中樞將進一步抬升；預(yù)計2026年泰國原料區(qū)間為膠水60-65泰銖/千克，杯膠55-60泰銖/千克。
供應(yīng)
中性
當(dāng)前市場將原料、出口等問題普遍歸因于產(chǎn)能，但泰國旺產(chǎn)期膠樹仍占主導(dǎo)，不具備斷崖減產(chǎn)基礎(chǔ)；開割率較高，割膠彈性需待旺產(chǎn)期數(shù)據(jù)驗證；預(yù)計2026年泰國及全球產(chǎn)量持穩(wěn)、窄幅波動。此外，厄爾尼諾不必然導(dǎo)致減產(chǎn)。
需求
偏強
中國需求增速同比增長強勁；且自地緣沖突以來輪胎廠表現(xiàn)足以顯現(xiàn)下游需求韌性。
庫存
中性
去庫表現(xiàn)雖不及預(yù)期，但考慮到進口膠絕對體量大，且其中貿(mào)易盤占比較高，暫不過度考量。
風(fēng)險
警惕預(yù)期落空風(fēng)險：厄爾尼諾減產(chǎn)/產(chǎn)能拐點、全乳膠交割品短缺或難兌現(xiàn)；尤其注意11月倉單注銷后，若發(fā)現(xiàn)交割品偏多、四季度旺產(chǎn)季未減產(chǎn)，可能引發(fā)強烈市場情緒踩踏。
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