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報(bào)告摘要：
　　厄爾尼諾對(duì)農(nóng)作物產(chǎn)量有什么影響？（1）對(duì)小麥、大米、玉米的產(chǎn)量影響不大；（2）通常利好大豆增產(chǎn)；（3）容易引發(fā)棕櫚油、棉花減產(chǎn)；（4）白糖較為特殊，在油氣價(jià)格上行背景下，乙醇的性價(jià)比上升，部分甘蔗或?qū)⒏嘤糜谥圃煲掖?，從而?dǎo)致白糖供給偏緊?？傮w而言，本輪厄爾尼諾事件影響下，白糖、棕櫚油、棉花的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大。
　　從庫(kù)銷比指標(biāo)判斷各類農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存規(guī)模是否足以支撐潛在的減產(chǎn)沖擊？目前小麥、玉米、棕櫚油、白糖的庫(kù)銷比指標(biāo)偏低，庫(kù)存緩沖能力有限，若厄爾尼諾導(dǎo)致相關(guān)農(nóng)作物大幅減產(chǎn)，供應(yīng)緊缺帶來的漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)更容易出現(xiàn)。
　　除了天災(zāi)之外，還有人禍。3月以來，霍爾木茲海峽封鎖的不僅僅是油氣，還有化肥，尤其是氮肥和磷肥。肥短缺將會(huì)嚴(yán)重干擾南亞、東南亞、澳大利亞、巴西、東非等地區(qū)的正常播種，其影響將在秋收時(shí)節(jié)集中體現(xiàn)，主要農(nóng)作物或?qū)⒊霈F(xiàn)大范圍歉收。
　　在考慮了“經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)幕实某隹谀康牡亍?、“這些目的地的主要農(nóng)作物類別”、“農(nóng)作物播種時(shí)間是否與海峽封鎖時(shí)間重疊”等問題之后，本文發(fā)現(xiàn)：玉米、大米、大豆、甘蔗、棉花的供給短缺風(fēng)險(xiǎn)偏大，其影響或?qū)⒃谌募径汝懤m(xù)顯現(xiàn)。
　　此外，如果主產(chǎn)區(qū)收成大幅度下降，這些地區(qū)還有可能出臺(tái)出口限制政策以保護(hù)國(guó)內(nèi)供應(yīng)，這將放大全球供需矛盾。而高度依賴于相關(guān)地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的國(guó)家，如印尼、菲律賓、印度、墨西哥、韓國(guó)、埃及等地區(qū)，下半年爆發(fā)糧食騷亂的風(fēng)險(xiǎn)偏高。
　　綜合考慮天災(zāi)（厄爾尼諾）與人禍（霍爾木茲海峽封鎖）之后，今年下半年最具確定性的漲價(jià)品種是白糖，其次是棉花、玉米、大米、棕櫚油等。
　　通脹數(shù)據(jù)由二季度的能源漲價(jià)、三四季度的農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，向更普遍的食品與工業(yè)消費(fèi)品領(lǐng)域的傳導(dǎo)，通常需要3-6個(gè)月；今年11月美國(guó)還將舉行中期選舉…后續(xù)市場(chǎng)需要高度關(guān)注在通脹與兩黨政治的影響與脅迫下，明年初美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氣候變化超預(yù)期、地緣局勢(shì)超預(yù)期。