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投資要點(diǎn)：
　　低利率環(huán)境下，純債資產(chǎn)收益預(yù)期下降，中低波固收+組合需要新的解決方案。本文構(gòu)建“信號(hào)—倉(cāng)位—風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算”一體化框架，提供低波穩(wěn)健增強(qiáng)與中波收益彈性兩類多資產(chǎn)配置方案。我們以久期輪動(dòng)債券組合作為底倉(cāng)，以權(quán)益和商品資產(chǎn)作為收益增強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)分散來源，并將同一套信號(hào)體系分別映射至動(dòng)態(tài)倉(cāng)位和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算兩類策略中，形成可解釋、可約束、可擴(kuò)展的多資產(chǎn)配置解決方案。
　　本文構(gòu)建了股債性價(jià)比3.0與三維動(dòng)態(tài)倉(cāng)位框架，將戰(zhàn)略中樞、戰(zhàn)術(shù)趨勢(shì)和極端尾部識(shí)別相結(jié)合。在此前股債性價(jià)比2.0中，我們主要從股息率、債券收益率出發(fā)，并加入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球利率因素進(jìn)行調(diào)整；股債性價(jià)比3.0進(jìn)一步引入人民幣匯率因素，當(dāng)人民幣資產(chǎn)相對(duì)吸引力提升時(shí)，模型更側(cè)重中債到期收益率。近期來看，人民幣匯率階段性走強(qiáng)，股債性價(jià)比3.0相較2.0明顯抬升，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置指引更為積極；在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步疊加趨勢(shì)信號(hào)和極端尾部信號(hào)，對(duì)權(quán)益?zhèn)}位或權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算進(jìn)行動(dòng)態(tài)修正。
　　三維動(dòng)態(tài)信號(hào)可應(yīng)用于多類中低波配置策略。基于股債性價(jià)比3.0、趨勢(shì)調(diào)整和極端尾部識(shí)別三層信號(hào)，本文分別構(gòu)建動(dòng)態(tài)倉(cāng)位型、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算型和中波動(dòng)態(tài)倉(cāng)位型策略。低波動(dòng)態(tài)倉(cāng)位型策略直接將信號(hào)映射為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位，并設(shè)置股票或股票+商品資產(chǎn)上限；動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算型策略則將信號(hào)映射為權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，再通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算優(yōu)化得到實(shí)際權(quán)重；中波動(dòng)態(tài)倉(cāng)位型策略進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上限，以增強(qiáng)組合收益彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。