>> 長城證券-東材科技(601208)產(chǎn)能逐步釋放推動利潤提升，看好公司光學膜及電子材料布局-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
大小： |
517KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖亞平,林森 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件1：2026年4月22日，東材科技發(fā)布2025年年報，2025年公司營業(yè)收入為51.81億元，同比上升15.91%；歸母凈利潤為2.85億元，同比上升57.68%；扣非凈利潤為2.32億元，同比上升86.56%。對應公司4Q25營業(yè)收入為13.78億元，環(huán)比上升0.47%；歸母凈利潤為0.02億元，環(huán)比下降97.31%。
事件2：2026年4月22日，東材科技發(fā)布2026年一季報，1Q26公司營業(yè)收入為14.44億元，同比上升27.24%；歸母凈利潤為1.87億元，同比上升103.35%。
點評：光學膜、電子材料產(chǎn)品銷量增長疊加終端需求改善，2025年公司盈利水平顯著提高。2025年公司電工絕緣材料/新能源材料/光學膜材料/電子材料/環(huán)保阻燃材料收入分別為4.81/12.95/14.23/15.54/1.56億元，同比變化分別為2.79%/-6.28%/26.11%/45.23%/7.48%，毛利率分別為13.22%/18.69%/10.42%/20.07%/11.22%，同比變化分別為0.90/0.77/-0.09/5.91/0.55pct。受益于國內(nèi)特高壓電網(wǎng)、新能源汽車、人工智能、算力升級等新興領域的高質(zhì)量發(fā)展以及消費電子終端需求的改善，公司研發(fā)生產(chǎn)的特高壓用電工聚丙烯薄膜、新能源汽車用超薄型電子聚丙烯薄膜、高速電子樹脂（雙馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂、碳氫樹脂、聚苯醚樹脂等）、中高端光學聚酯基膜等高附加值產(chǎn)品，競爭優(yōu)勢明顯，市場拓展順利，快速占據(jù)增量市場，品牌競爭力和整體盈利能力大幅提升。
產(chǎn)銷量方面，2025年公司電工絕緣材料/新能源材料/光學膜材料/電子材料/環(huán)保阻燃材料產(chǎn)量分別為5.27/5.65/13.30/7.46/1.82萬噸，同比變化分別為5.27%/-7.83%/34.90%/25.42%/23.00%，銷量分別為5.36/5.59/12.86/7.53/1.78萬噸，同比變化分別為7.19%/-13.60%/31.11%/26.94%/17.69%。
費用方面，2025年公司銷售費用為0.74億元，同比上升26.11%，銷售費用率為1.43%，同比上升0.11pct；管理費用為1.96億元，同比上升41.43%，管理費用率為3.78%，同比上升0.68pct；研發(fā)費用為1.82億元，同比下降5.20%，研發(fā)費用率為3.52%，同比下降0.78pct；財務費用為1.06億元，同比上升15.59%，財務費用率為2.04%，同比下降0.01pct
現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為0.80億元，同比下降11.89%；投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-2.42億元，同比上升48.89%；籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為0.95億元，同比下降57.81%。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7.50億元，同比下降8.40%。應收賬款同比上升6.14%，應收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，由2024年同期的6.20次變?yōu)?.42次。存貨同比上升11.50%，存貨周轉(zhuǎn)率有所上升，由2024年同期的8.95次變?yōu)?.88次。
1Q26公司產(chǎn)品下游需求旺盛疊加新建產(chǎn)能逐步釋放，公司利潤同比提升。公司新建產(chǎn)業(yè)化項目陸續(xù)投產(chǎn)，光學聚酯基膜、高速電子樹脂等產(chǎn)品的下游市場需求旺盛，新增產(chǎn)能逐步釋放，形成穩(wěn)定的生產(chǎn)能力，產(chǎn)銷量和營收規(guī)模均有所提升。2026年第一季度，光學膜材料實現(xiàn)銷售收入3.53億元，同比增長17.63%；電子材料實現(xiàn)銷售收入5.37億元，同比增長71.46%，其中高速電子樹脂實現(xiàn)銷售收入2.58億元，同比增長131.42%。此外，公司將持有的河南華佳31.4265%股權轉(zhuǎn)讓給勝業(yè)電氣股份有限公司，實現(xiàn)投資收益7769.41萬元。
AI算力建設拉動上游材料需求，公司電子材料產(chǎn)品板塊快速成長。為滿足圖形渲染、海量數(shù)據(jù)并行運算等高端性能要求，AI服務器、X86服務器等新一代服務器應運而生，市場需求規(guī)?？焖倥噬?。公司聚焦電子級樹脂材料研發(fā)攻關，依托核心技術優(yōu)勢，自主研發(fā)出雙馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂、碳氫樹脂、聚苯醚樹脂、苯并噁嗪樹脂及特種環(huán)氧樹脂等多款電子級樹脂材料，并與多家全球知名覆銅板制造商建立穩(wěn)定供貨關系。特別是雙馬來酰亞胺樹脂、活性酯樹脂、碳氫樹脂、聚苯醚樹脂等核心產(chǎn)品，質(zhì)量性能穩(wěn)定、競爭優(yōu)勢突出，已通過國內(nèi)外一線覆銅板廠商，配套應用于英偉達、華為、蘋果、英特爾等主流服務器體系，深度嵌入全球AI算力建設上游核心供應鏈，有效推動公司電子材料板塊快速增長與可持續(xù)發(fā)展。我們看好AI算力建設對于上游原材料需求的拉動，公司電子級樹脂產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，市場份額有望逐步提升。
公司光學膜及電子材料產(chǎn)能繼續(xù)擴充，未來有望逐步兌現(xiàn)利潤。根據(jù)公司2025年年報披露，公司“年產(chǎn)25000噸偏光片用光學級聚酯基膜項目”于2025年1月投產(chǎn)，“年產(chǎn)200噸超高純電子專用材料項目”于2025年8月投產(chǎn)，“年產(chǎn)20000噸超薄MLCC用光學級聚酯基膜技術改造項目”于2025年12月投產(chǎn)。2026年公司將搶抓建設窗口期，加快推進“東材科技成都創(chuàng)新中心及生產(chǎn)基地項目”的正式投產(chǎn)運營及“年產(chǎn)20000噸高速通信基板用電子材料項目”的建設進度，提速設備安裝及配套工程推進，制定明確的帶料試車計劃，保障項目按期進入試生產(chǎn)階段，為公司新增產(chǎn)能儲備打下堅實基礎。我們看好公司“投產(chǎn)一批、建設一批、儲備一批”的良性項目規(guī)劃格局，為產(chǎn)能擴容提質(zhì)與持續(xù)發(fā)展提供堅實支撐。
投資建議：我們預計2026-2028年收入分別為66.41/81.93/94.86億元，同比增長28.2%/23.4%/15.8%，
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