>> 國元證券-5月財政數(shù)據(jù)點評：收支換擋，節(jié)奏后移-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳光杰 |
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報告要點：
整體上看，全國1—5月財政數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“收入企穩(wěn)修復(fù)、支出蓄而待發(fā)”的格局。收入端，廣義財政收入（全國一般公共預(yù)算收入與政府性基金收入之和）累計增速進一步回升，1—5月全國一般公共預(yù)算收入累計同比增長4.0%，工業(yè)生產(chǎn)端盈利轉(zhuǎn)暖、資本市場活躍等因素對稅收形成支撐；支出端，財政支出節(jié)奏慢于季節(jié)性，1—5月一般公共預(yù)算支出累計同比放緩至0.8%，財政從一季度的靠前發(fā)力切換為二季度的平滑接續(xù)。
結(jié)構(gòu)上，財政支出延續(xù)向科技與民生類傾斜，基建受專項債發(fā)行節(jié)奏與投向調(diào)整的雙重制約。土地出讓收入延續(xù)下探，地方財政約束仍是廣義財政發(fā)力的限制因素之一。展望后續(xù)，5月財政存款新增同比變化已體現(xiàn)出支出端提速信號，隨著超長期特別國債持續(xù)發(fā)行、新增專項債落地與政策性金融工具到位，三季度財政發(fā)力有望提速，建議后續(xù)重點關(guān)注7月政治局會議的財政政策定調(diào)以及“六網(wǎng)”等新基建穩(wěn)投資抓手的落地節(jié)奏。
一般公共預(yù)算收入端數(shù)據(jù)跟蹤
2026年1—5月，全國一般公共預(yù)算收入100465億元，同比增長4.0%，較1—4月回升0.5個百分點；5月當(dāng)月收入17061億元，同比增長6.6%，收入修復(fù)態(tài)勢延續(xù)。其中，全國稅收收入累計實現(xiàn)82617億元，同比增長4.4%，較1—4月回升0.5個百分點；非稅收入累計實現(xiàn)17848億元，同比增長2.2%，較1—4月回升0.6個百分點。5月當(dāng)月看，稅收收入同比增長6.8%，較上月回落1.4個百分點，非稅收入同比增長5.6%、由上月的負增轉(zhuǎn)為明顯正增。收入修復(fù)由此前的“稅強非稅弱”轉(zhuǎn)向稅收與非稅共同支撐。
從預(yù)算完成情況看，1—5月一般公共預(yù)算收入完成全年預(yù)算數(shù)的45.52%，快于近五年同期約44.64%的平均完成水平，收入完成進度處于近年同期偏快水平。
從5月稅收收入分項結(jié)構(gòu)看，生產(chǎn)與流通鏈條稅種整體仍有支撐，資本市場交投活躍繼續(xù)抬升印花稅增速，地產(chǎn)相關(guān)稅種雖仍處負增區(qū)間但邊際改善，所得稅則反映企業(yè)盈利修復(fù)與居民收入稅基韌性。
一是生產(chǎn)與流通鏈條稅種仍有支撐，消費稅邊際轉(zhuǎn)弱。國內(nèi)增值稅累計同比增長6.2%，較1—4月提高0.3個百分點，當(dāng)月同比增長7.9%（前值9.4%）。作為流轉(zhuǎn)稅，國內(nèi)增值稅稅基與工業(yè)品價格、生產(chǎn)銷售活動相關(guān)度較高，5月PPI當(dāng)月同比上行至3.9%，仍對稅基形成一定支撐。國內(nèi)消費稅累計同比下降3.1%，較1—4月小幅收窄0.2個百分點，當(dāng)月同比下降2.0%（前值增長1.3%），由正轉(zhuǎn)負，與社零中汽車、家電等可選消費走弱相吻合。進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅累計同比增長10.4%，仍保持兩位數(shù)讀數(shù)。
二是資本市場交投活躍顯著拉動印花稅增長。印花稅累計同比增長35.8%，其中證券交易印花稅累計同比增長88.8%，當(dāng)月同比增長145.9%，延續(xù)高增態(tài)勢。資本市場成交活躍仍是當(dāng)前稅收增長的重要彈性來源。
三是地產(chǎn)鏈稅種仍處負增區(qū)間，但降幅延續(xù)收窄。契稅、土地增值稅累計同比分別下降14.8%和14.2%，仍反映房地產(chǎn)交易和土地增值環(huán)節(jié)偏弱。不過，二者降幅較1—4月均有收窄，單月表現(xiàn)也有所改善，契稅當(dāng)月同比下降12.1%（前值下降12.4%），土地增值稅當(dāng)月同比下降3.1%（前值下降19.0%）。地產(chǎn)鏈稅種仍未扭轉(zhuǎn)負增，但對稅收收入的拖累邊際減輕。
四是所得稅表現(xiàn)改善，企業(yè)所得稅年內(nèi)首次累計轉(zhuǎn)正。個人所得稅累計同比增長12.2%，與1—4月持平，當(dāng)月同比增長12.4%（前值21.2%），增速雖有所回落但仍處較高水平，顯示居民收入相關(guān)稅基仍具韌性。企業(yè)所得稅累計同比由1—4月的下降0.5%轉(zhuǎn)為增長0.2%，為年內(nèi)首次累計轉(zhuǎn)正，當(dāng)月同比增長3.3%（前值8.2%）。企業(yè)所得稅累計轉(zhuǎn)正，一方面受益于上游漲價與高技術(shù)制造業(yè)盈利改善，另一方面，財政部曾說明一季度企業(yè)所得稅偏弱主要受上年匯算清繳入庫規(guī)模同比減少拖累，隨著工業(yè)企業(yè)利潤改善帶動預(yù)繳回升，這一拖累也逐步消退。不過，工業(yè)企業(yè)利潤分化仍然較大，后續(xù)企業(yè)所得稅修復(fù)的持續(xù)性仍需觀察。
一般公共預(yù)算支出端數(shù)據(jù)跟蹤
狹義財政支出方面，2026年1—5月，全國一般公共預(yù)算支出113877億元，同比增長0.8%，較1—4月回落0.5個百分點；5月當(dāng)月支出19068億元，同比下降1.6%，降幅較上月收窄1.6個百分點，已連續(xù)兩個月負增長，當(dāng)月支出力度仍偏弱。分中央和地方看，5月中央財政支出同比增長11.3%，維持較快增長，地方財政支出同比延續(xù)負增下降4.4%，地方支出偏慢仍是主要拖累。
從支出節(jié)奏來看，1—5月全國一般公共預(yù)算支出完成全年預(yù)算數(shù)（300100億元）的37.95%，略快于近五年同期平均水平，但慢于2024年和2025年同期，5月單月支出進度僅約6.4%，為近年同期偏低水平，顯示一季度靠前發(fā)力后二季度支出節(jié)奏明顯放緩。不過5月財政存款由同比多增轉(zhuǎn)為同比少增，結(jié)合廣義財政支出降幅收窄，指向支出進度邊際上正在提速。
具體支出項目來看，整體力度放緩的背景下，財政支出延續(xù)向科技和民生類傾斜。5月科學(xué)技術(shù)支出同比增長13.0%（前值2.3%），增速明顯加快；衛(wèi)生健康支出同比增長10.7%，社會保障和就業(yè)支出同比增長1.3%，教育支
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