>> 華西證券-力鼎光電(605118)深度報告：專注定制光學(xué)二十年，低空×AI多賽道共振-260617
| 上傳日期： |
2026/6/17 |
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| 2273KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉文正 |
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公司處于多賽道共振爆發(fā)期，低空×AI視覺兩大增量驅(qū)動業(yè)績加速。
公司主業(yè)為定制化光學(xué)鏡頭研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，EVETAR品牌深耕全球安防中高端市場逾二十年。2025年公司進入低空經(jīng)濟、機器視覺三大增量賽道共振爆發(fā)的關(guān)鍵時期。2025年全年營收8.31億元（同比+37.7%），歸母凈利潤2.60億元（同比+48.3%）；2026Q1營收2.39億元（同比+44.7%），毛利率維持49%歷史高位，成長加速邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
傳統(tǒng)主業(yè)：定制光學(xué)領(lǐng)域稀缺壁壘，毛利率近50%遠超同類。
公司以微米級精密制造標準（公差0.001mm，優(yōu)于行業(yè)絲級標準約10倍）贏得Axis、Bosch、Panasonic等全球頂級安防品牌長期定制合作。在銷售產(chǎn)品型號超800款，定制化商業(yè)模式賦予極強產(chǎn)品定價權(quán)。
低空經(jīng)濟：超預(yù)期爆發(fā)，無人機客戶已躋身第三大客戶來源。
2025年上半年，經(jīng)過三年深度合作，國內(nèi)無人機企業(yè)模組代工廠躋身公司前三大客戶。低空經(jīng)濟政策紅利持續(xù)釋放，無人機、無人物流等場景快速落地，是2025-2026年最重要的超預(yù)期催化劑。
機器人與車載：長坡厚雪，前裝定點放量確定性強。
據(jù)公司年報，公司車載鏡頭已覆蓋環(huán)視/ADAS前視/盲區(qū)監(jiān)測全系列，在國內(nèi)車載應(yīng)用市場銷售。車規(guī)認證3-5年周期形成超強客戶壁壘，前裝產(chǎn)品持續(xù)放量邏輯清晰。機器視覺高端市場仍以德/日系品牌主導(dǎo)，國產(chǎn)替代空間巨大，公司憑借精密制造能力正持續(xù)滲透。
投資建議：
公司當(dāng)前正處于定制安防主業(yè)穩(wěn)健提升與低空經(jīng)濟、AI視覺多賽道戰(zhàn)略性爆發(fā)的歷史交匯期。預(yù)計2026-2028年，公司收入分別為11.47/15.63/20.42億元，同比分別+38.1%/+36.3%/+30.7%；歸母凈利潤分別為3.74/5.41/7.39億元，同比分別+ 44.0%/+44.5%/+36.6%；EPS分別為0.91/1.31/1.80元，6月17日收盤價33.2元，對應(yīng)PE分別為36.48/25.25/18.49X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
制裁/貿(mào)易政策風(fēng)險、海外需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)（低空/車載）進展不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險
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