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核心觀(guān)點(diǎn)
　　2026年第一季度業(yè)績(jī)1.01億元，同比扭虧為盈。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.6億元，同比+25%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，去年同期為-0.28億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元，去年同期為-0.63億元，同比扭虧為盈，主要受益于海外戶(hù)用逆變器及儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量高增。單季度綜合毛利率為26.3%，同比+6.9pct；凈利率為4.2%，同比+4.8pct。
　　儲(chǔ)能產(chǎn)品成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。2025年公司儲(chǔ)能電池收入15.5億元，同比+227%，毛利率26.3%，同比-5.5pct；儲(chǔ)能逆變器收入9.6億元，同比+107%，毛利率47.0%，同比-2.7pct；儲(chǔ)能產(chǎn)品收入高增，主要原因系澳大利亞戶(hù)儲(chǔ)補(bǔ)貼政策落地及歐洲市場(chǎng)去庫(kù)存接近完成。并網(wǎng)逆變器收入25.6億元，同比+15%，毛利率20.2%，同比+0.4pct；戶(hù)用系統(tǒng)收入31.1億元，同比+2%；毛利率11.0%，同比-3.2pct；其他產(chǎn)品收入6.3億元，同比+33%，毛利率27.9%，同比-3.4pct。
　　海外市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花。2025年12月，澳大利亞政府將“更便宜的家用電池計(jì)劃”預(yù)算從23億澳元追加至72億澳元。受此影響，2025年公司大洋洲銷(xiāo)售收入12.4億元，同比+182%，超越歐洲成為海外業(yè)務(wù)第一大市場(chǎng)。2026年以來(lái)，英國(guó)、西班牙、奧地利等國(guó)家戶(hù)儲(chǔ)補(bǔ)貼政策陸續(xù)落地；美以伊沖突導(dǎo)致地緣不確定性上升，國(guó)際天然氣價(jià)格飆升帶動(dòng)居民電價(jià)上漲，多重利好推動(dòng)下海外戶(hù)儲(chǔ)維持高景氣度。
　　工商業(yè)儲(chǔ)能打開(kāi)新空間，大儲(chǔ)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。受益于海外電價(jià)高企帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)性凸顯，工商業(yè)儲(chǔ)能需求旺盛，2026年工商儲(chǔ)營(yíng)收占比預(yù)計(jì)將顯著提升，成為戶(hù)儲(chǔ)之后的第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。大儲(chǔ)業(yè)務(wù)仍處于技術(shù)和項(xiàng)目積累階段，聚焦海外市場(chǎng)，有望拓展AIDC儲(chǔ)能項(xiàng)目。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2026年1月公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，計(jì)劃授予股票364萬(wàn)股，占總股本的1.5%。激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)包括2026年凈利潤(rùn)不低于6億元，2026-2027年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于14億元，2026-2028年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于25億元，反映出公司管理層對(duì)于長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策不及預(yù)期；電芯價(jià)格大幅波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：考慮到海外儲(chǔ)能需求維持高景氣，工商業(yè)儲(chǔ)能有望貢獻(xiàn)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)11.4/15.2/18.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.69/6.26/7.52元，同比+745%/+33%/+20%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.1/18.1/15.0x。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。