>> 國盛證券-固德威(688390)儲能逆變器及電池收入高增，看好26年業(yè)績彈性-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。公司2025年實現(xiàn)營收88.89億元，同比+31.93%；歸母凈利1.35億元，同比-318.27%。其中，25Q4單季營收26.95億元，同比+50.18%；歸母凈利為0.54億元，同比-176.34%。26Q1公司實現(xiàn)營收23.61億元，同比+25.42%，環(huán)比-12.41%；歸母凈利1.01億元，同比大幅轉(zhuǎn)正，環(huán)比+88.64%。
儲能逆變器及電池收入高增，大洋洲和歐洲貢獻核心境外收入。
分品類看，2025年公司儲能逆變器收入9.56億元，同增107.07%；毛利率47.01%，同比-2.71pct；儲能電池收入15.46億元，同增226.95%，毛利率26.26%，同比-5.52pct。公司逆變器及儲能電池收入顯著提升，主要系澳大利亞戶儲補貼政策落地及歐洲市場走出庫存調(diào)整期。并網(wǎng)逆變器收入25.61億元，同增15.49%，主要系國內(nèi)光伏搶裝潮催化，毛利率20.21%，同比+0.43pct；戶用系統(tǒng)收入31.09億元，同增1.62%；毛利率10.96%，同比-3.15pct；其他產(chǎn)品收入6.34億元，同增33.48%；毛利率27.91%，同比-3.36pct。
分地區(qū)看，2025年公司境外收入36.07億元，同增80.45%，毛利率32.85%，大洋洲和歐洲貢獻核心境外收入。其中，大洋洲實現(xiàn)收入12.44億元，占比境外收入34.48%，毛利率31.54%；歐洲實現(xiàn)收入12.37億元，占比34.28%，毛利率達39.72%。亞洲、其他地區(qū)實現(xiàn)收入5.76/3.20億元，占比境外收入15.98%/8.86%，毛利率分別為26.67%/23.45%。
26Q1毛利率同環(huán)比回升，全年盈利能力有望明顯修復(fù)。
毛利端：25年公司毛利率同比+0.56pct至21.51%；25Q4毛利率20.24%，同比+4.94pct，環(huán)比-5.98pct；26Q1毛利率26.33%，同比+6.92pct，環(huán)比+6.09pct。
費率端：26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為8.35%/4.13%/6.6%/3.58%，同比變動為+1.29pct/-0.43pct/0.77pct/+3.48pct。
凈利率：25年公司凈利率同比+16.81pct至16.76%；25Q4凈利率1.72%，同比+5.1pct，環(huán)比-3.04pct；26Q1凈利率4.19%，同比+4.76pct，環(huán)比+2.46pct。
盈利預(yù)測及投資建議：考慮到公司26Q1業(yè)績已同比大幅轉(zhuǎn)正，美伊沖突預(yù)計催化全球新能源轉(zhuǎn)型加速，結(jié)合公司2026年股權(quán)激勵業(yè)績考核目標(biāo)指引，我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為8.27/11.60/15.37億元，同增513.0%/40.3%/32.5%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、競爭格局惡化風(fēng)險。
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