>> 國信證券-滔搏(06110.HK)一季度流水下滑低雙位數(shù)，公司澄清耐克終止線上經(jīng)銷授權(quán)傳聞-260625
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 253KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
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事項：
公司公告：2026年6月25日，董事會發(fā)布公告表示公司并未接到耐克就終止耐克與本集團于中國內(nèi)地的線上經(jīng)銷安排而發(fā)出的任何正式通知。同時，公司發(fā)布2027財年第一季度運營表現(xiàn)，集團零售及批發(fā)業(yè)務(wù)之總銷售金額按年同比錄得10-20%低段下降。截至2026年5月31日，直營門店毛銷售面積較上一季末減少2.9%，較去年同期減少11.2%。
國信紡服觀點：1）耐克線上經(jīng)銷授權(quán)：公司表示，截至公告日期（2026年6月25日），并未接到耐克就終止耐克與本集團于中國內(nèi)地的線上經(jīng)銷安排而發(fā)出的任何正式通知。2)流水增長：2027財年第一季度銷售額同比下滑低雙位數(shù)，零售好于批發(fā)，直營線上渠道表現(xiàn)好于線下渠道。3）庫存折扣：5月末存貨總額同比下降，存銷比同環(huán)比保持穩(wěn)定，庫存情況整體基本可控；折扣方面因促銷的大環(huán)境尚未改善，一季度折扣率同比加深，但因公司前期審慎的庫存管理，及對線上線下全域場景的銷售流轉(zhuǎn)和折扣力度進行適度均衡的調(diào)控，折扣加深幅度較FY26下半財年收窄。4）投資建議：看好公司經(jīng)營韌性以及長期現(xiàn)金回報。受宏觀環(huán)境影響，公司FY27Q1流水跌幅環(huán)比加深，但折扣和庫存相對穩(wěn)定，同時公司澄清耐克終止線上經(jīng)銷授權(quán)傳聞，提振市場信心。我們看好公司全域運營能力保障穩(wěn)定盈利和充沛現(xiàn)金回報，以及與耐克的深度合作伙伴關(guān)系，效率優(yōu)先戰(zhàn)略下盈利能力有望逐步改善。公司FY2026分紅率達137%，自2019年上市以來累計派息率107.3%，持續(xù)維持高派息水平。未來若品牌伙伴顯示積極信號，疊加消費好轉(zhuǎn)與品牌新品周期共振，銷售增長有望撬動經(jīng)營杠桿，帶來較強的業(yè)績復(fù)蘇彈性。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計FY2027-2029凈利潤分別12.7/13.9億元/15.1億元，同比+0.0%/9.3%/8.8%。維持“優(yōu)于大市”評級
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期；供應(yīng)鏈物流受阻；渠道優(yōu)化改革不及預(yù)期。
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