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工商業(yè)儲(chǔ)能擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。2026年6月，公司發(fā)布公告稱，全資子公司寧波德業(yè)儲(chǔ)能與慈溪濱海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)正式簽署二期投資協(xié)議，將投入不少于12.32億元建設(shè)年產(chǎn)9GWh工商業(yè)儲(chǔ)能生產(chǎn)線。一期固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)不少于8.95億元，年產(chǎn)能7GWh，目前已完成土地競(jìng)拍及募資變更。本次擴(kuò)產(chǎn)有助于匹配海外工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)增量，完善公司光儲(chǔ)全品類布局，進(jìn)一步打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
　　2026年第一季度業(yè)績(jī)11.9億元，同比增長(zhǎng)68%。2026年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.6億元，同比+74%；歸母凈利潤11.9億元，同比+68%；扣非歸母凈利潤11.5億元，同比+87%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因系海外儲(chǔ)能需求旺盛，公司儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池包產(chǎn)品銷量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。單季度綜合毛利率為41.4%，同比+4.2pct；凈利率為26.6%，同比-0.9pct，主要由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。
　　儲(chǔ)能產(chǎn)品收入高增。2025年公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入52.2億元，同比+19%，毛利率51.1%，同比-0.7pct；儲(chǔ)能電池包收入38.3億元，同比+56%，毛利率31.8%，同比-9.5pct；儲(chǔ)能產(chǎn)品收入高增，主要原因系歐洲市場(chǎng)庫存去化以及東南亞、中東、非洲等新興市場(chǎng)需求爆發(fā)。光伏逆變器業(yè)務(wù)收入10.5億元，同比-7%，毛利率32.1%，同比-1.4pct。氣候原因拖累環(huán)境電器業(yè)務(wù)，熱交換器收入9.4億元，同比-52%，毛利率7.7%，同比-4.4pct；除濕機(jī)收入8.1億元，同比-17%，毛利率29.7%，同比-4.7pct。
　　全球儲(chǔ)能市場(chǎng)多點(diǎn)開花。地緣政治波動(dòng)加劇全球能源供應(yīng)的脆弱性，推動(dòng)了戶用及工商業(yè)儲(chǔ)能需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。高油價(jià)和缺電推動(dòng)?xùn)|南亞、中東及非洲等新興市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，部分市場(chǎng)安裝量實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。歐洲市場(chǎng)在經(jīng)歷前期去庫存后，需求依然強(qiáng)勁，英國、西班牙、奧地利等國家戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策陸續(xù)落地，渠道整體處于缺貨狀態(tài)。根據(jù)業(yè)績(jī)交流會(huì)反饋，強(qiáng)勁的海外需求推動(dòng)Q1逆變器和電池包業(yè)務(wù)收入均突破20億元，其中儲(chǔ)能電池包收入同比增速接近260%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外儲(chǔ)能需求不及預(yù)期；電芯價(jià)格大幅波動(dòng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測(cè)至63.0/70.4億元（原預(yù)測(cè)為35.3/39.0億元），新增2028年盈利預(yù)測(cè)83.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.95/5.53/6.57元，同比+99%/+12%/+19%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.1/18.0/15.1x。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)