>> 光大證券-百潤股份(002568)2026年半年報預告點評：經營穩(wěn)步向好，威士忌逐步發(fā)力-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2026H1公司預計實現(xiàn)歸母凈利4.65-4.9億元，同比+19.5%～25.9%，預計扣非歸母凈利4.38-4.6億元，同比+23.0%～29.2%；其中，2026Q2公司預計實現(xiàn)歸母凈利2.49-2.74億元，同比+19.7%～31.7%；預計扣非歸母凈利2.29-2.51億元，同比+28.5%～40.9%。
預調酒產品矩陣迭代+渠道數(shù)字化落地，經營效率持續(xù)優(yōu)化。新品方面，強爽推出茉莉青提新口味，搭配短劇營銷拉動終端動銷；0糖檸檬口味完成包裝、口味雙重升級；全新12度輕享系列上市，主打多層次花果中低度口感，精準填補中度數(shù)空白，市場反饋良好；同步推出果凍酒創(chuàng)新單品，適配零食化消費場景，豐富“358”全價格帶產品矩陣。渠道數(shù)字化轉型方面，2025年全面落地渠道數(shù)字化試點，通過系統(tǒng)重構渠道費用、經銷商價值體系，投放產出比顯著提升；線下零售為基本盤，線上數(shù)字零售保持穩(wěn)定增長，經銷商網絡持續(xù)擴容，渠道健康度穩(wěn)步改善。隨著經營效率的持續(xù)優(yōu)化，26Q2公司凈利潤環(huán)比進一步改善。
威士忌鋪市工作持續(xù)推進，業(yè)績增量可期。公司已搭建威士忌專屬專業(yè)營銷團隊，結合國內各區(qū)域烈酒消費差異制定差異化拓客方案；積極開發(fā)優(yōu)質經銷商伙伴，2025年流通產品上市后，完成了第一階段鋪市工作，終端網點數(shù)量持續(xù)增長。分層品牌營銷，精準分層觸達客群：“崍州”單一麥芽定位中國本土高端威士忌，深耕專業(yè)烈酒圈層；“百利得”調和威士忌主打大眾年輕消費群體，打造小酒館線下場景；線下落地崍州蒸餾廠體驗中心、城市巡禮品鑒會等，依托體驗式營銷培育消費者認知。隨著線下鋪市的推進，我們預計26Q2威士忌業(yè)務對業(yè)績增長有不錯貢獻。展望未來，依托邛崍崍州蒸餾廠國內領先桶陳產能，公司持續(xù)擴充橡木桶儲備，疊加后續(xù)定增擴產規(guī)劃，為中長期產品持續(xù)放量提供原酒支撐，國產威士忌長期成長空間打開。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤預測分別為7.68/8.73/9.78億元，折合2026-2028年EPS分別為0.74/0.84/0.94元，當前股價對應2026-2028年PE分別為19x/17x/15x。公司于2026年6月公告擬定增13.05億元加碼威士忌，短期引發(fā)市場對股權稀釋的擔憂，股價承壓。中長期看，預調雞尾酒行業(yè)景氣度仍在，隨著消費力的逐步修復，行業(yè)有望恢復較快增長態(tài)勢，公司作為龍頭有望受益于行業(yè)景氣度回升，我們維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)邊際競爭激烈程度高于預期；原材料成本上漲高于預期；威士忌產品推廣不及預期。
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