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惟遠(yuǎn)能源海外新增訂單超16億元，數(shù)據(jù)中心及配電業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁
　　公司附屬公司惟遠(yuǎn)能源截至公告日期（20260526）2026年新增海外業(yè)務(wù)合約總金額超人民幣16億元，主要涵蓋數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)解決方案，以及重合器等海外配電產(chǎn)品。此外，公司正在拓展產(chǎn)品矩陣至HVDC高壓直流供電系統(tǒng)、液冷系統(tǒng)（CDU+二次管路）及SST固態(tài)變壓器；公司海外數(shù)據(jù)中心及海外配電產(chǎn)品市場以北美為主，目前美國配電已獲認(rèn)證并開始交付，北美市場拓展順利，且預(yù)期北美市場毛利率較其他市場具有溢價(jià)優(yōu)勢。未來隨著海外高附加值業(yè)務(wù)放量及經(jīng)營效率改善，有利共同驅(qū)動公司整體盈利能力上行。
　　國內(nèi)智能電表具領(lǐng)先優(yōu)勢，盈利韌性優(yōu)于同行
　　公司為國內(nèi)僅有的兩家國標(biāo)新規(guī)認(rèn)證繼電器供應(yīng)商之一，繼電器成本占電表成本20-30%，垂直一體化提供結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢；公司通過繼電器自產(chǎn)及提前鎖定原材料價(jià)格，盈利韌性優(yōu)于同行。預(yù)期下半年國內(nèi)電表招標(biāo)量價(jià)回升，疊加公司在三相表、關(guān)口表及繼電器自主制造上的領(lǐng)先優(yōu)勢，有利帶動國內(nèi)智能電表毛利率回升，并支撐整體智能電表業(yè)務(wù)盈利能力同比保持穩(wěn)定。
　　回購計(jì)劃展示管理層信心，有助于改善市場預(yù)期
　　公司董事會已決議根據(jù)一般性授權(quán)，于公開市場不時(shí)購回總額不超過2億港元股份，并明確表示以現(xiàn)有可用現(xiàn)金儲備支付，反映公司對未來業(yè)務(wù)展望及現(xiàn)金流狀況具備較強(qiáng)信心。我們認(rèn)為，在前期融資擴(kuò)張完成后，公司推出回購安排，有助于對沖市場對攤薄及短期波動的擔(dān)憂，并強(qiáng)化估值底部支撐。
　　給予“買入”評級，提高目標(biāo)價(jià)至26.80港元/股
　　基于公司海外AIDC業(yè)務(wù)持續(xù)放量、國內(nèi)電網(wǎng)招標(biāo)改善預(yù)期，疊加股份回購計(jì)劃進(jìn)一步提振市場信心。我們提高公司目標(biāo)價(jià)至26.80港元/股，分別對應(yīng)2026年和2027年17倍和14倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有32%的漲幅空間，給予“買入”評級。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　1.國內(nèi)電網(wǎng)投資、智能電表招標(biāo)不及預(yù)期
　　2.海外電表、AIDC業(yè)務(wù)訂單增長不及預(yù)期
　　3.境外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
　　4.市場化競爭程度加劇