>> 華安證券-恒帥股份(300969)主動清洗業(yè)務產(chǎn)能釋放，機器人打造新增長極-260624
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,劉千琳 |
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主動清洗業(yè)務產(chǎn)能釋放，熱管理業(yè)務向總成拓展
在傳統(tǒng)清洗業(yè)務領域，公司已在國內市場占據(jù)一定的份額，業(yè)務增長主要依賴新增客戶。在主動清洗業(yè)務方面，公司已經(jīng)獲得了部分車型的定點項目，公司將根據(jù)相關定點情況安排投產(chǎn)進度，陸續(xù)配置氣液混合式清洗系統(tǒng)25萬套/年的產(chǎn)能，部分產(chǎn)能會投放于泰國生產(chǎn)，該業(yè)務的單體價值較高，對公司業(yè)務提升效果顯著。在熱管理部件領域，公司冷卻歧管產(chǎn)品已實現(xiàn)大批量量產(chǎn)，電子水泵也已取得大批量定點項目。公司依托在冷卻歧管、電子循環(huán)泵、閥等零部件產(chǎn)品上積累，正逐步向總成化發(fā)展方向推進。
營收穩(wěn)健增長，26Q1毛利率環(huán)比改善
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元，同比-1.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比-22.02%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.47億元，同比-27.32%。26Q1，公司實現(xiàn)營收2.39億元，同比+17.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比-3.93%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.34億元，同比-5.97%。25年公司毛利率為30.8%，同比-4.04pct。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.86%/6.83%/3.49%/0.05%，同比分別+0.15/+0.68/-0.02/+1.67pct。26Q1公司實現(xiàn)毛利率30.4%，同環(huán)比-1.86/+0.69pct。公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.22%/6.90%/3.15%/2.61%，同比分別-0.15/-0.73/-0.52/+3.76pct，環(huán)比分別-1.60/-0.53/-0.19/+1.14pct。
新型磁性材料產(chǎn)業(yè)化進展順利，機器人業(yè)務打造新成長曲線
公司積極拓展機器人領域，公司自主研發(fā)的諧波磁場電機技術及新型磁性材料在部分客戶產(chǎn)品中得到了技術驗證和認可，針對客戶需求，定制化開發(fā)用于機器人靈巧手和身體關節(jié)使用的電機相關產(chǎn)品。公司高度重視人形機器人的產(chǎn)業(yè)鏈機會，通過匹配諧波磁場電機技術與人形機器人所需電機品種定制化需求，相關產(chǎn)業(yè)機會有望為公司打開全新的增量空間，成為公司未來第三大增長曲線。磁性材料是決定電機性能的核心材料之一，為配套諧波磁場電機技術特殊的設計要求，公司已投入多方技術力量定制化開發(fā)了配套的磁性材料。目前公司新型磁性材料產(chǎn)業(yè)化落地進展順利，已逐步搭建小批量中試線，并用于多種電機產(chǎn)品的量產(chǎn)爬坡。
投資建議
公司圍繞微電機技術堅持拓品，主動清洗業(yè)務逐步放量，熱管理向總成拓展，機器人諧波磁場電機業(yè)務有望打開新增長空間。我們預計公司26-28年歸母凈利潤為2.01/2.40/2.88億元（26-27年原值2.11/2.55億元），對應PE為79.1/66.4/55.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
定點項目放量不及預期，行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格大幅波動風險。
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