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25年Q3業(yè)績符合預(yù)期，營收利潤均環(huán)比增長
　　25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收6.80億元，同比-3.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比-21.07%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.15億元，同比-25.34%。單季度看，25年Q3實(shí)現(xiàn)營收2.51億元，同比+4.18%，環(huán)比+11.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比-7.25%，環(huán)比+3.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元，同比-13.41%，環(huán)比+2.49%。公司Q3業(yè)績總體符合預(yù)期，營收與利潤環(huán)比保持增長。
　　Q3毛利率同環(huán)比下降，費(fèi)用率同比提升
　　25年Q3實(shí)現(xiàn)毛利率30.45%，同比-3.49pct，環(huán)比-0.60pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率17.67%，同比-6.21pct，環(huán)比+1.17pct。公司25年Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.44%/6.00%/3.42%/0.60%，同比分別為+0.05/+0.37/+0.21/+0.24pct，環(huán)比分別-0.16/-0.32/-0.15/+1.75pct。毛利率下降主要原因是公司主營業(yè)務(wù)受行業(yè)競爭格局影響，面臨較大降本壓力。財(cái)務(wù)費(fèi)用同環(huán)比增加主要因?yàn)楣究赊D(zhuǎn)債融資增加與利息變動以及匯兌收益減少。
　　流體技術(shù)與電機(jī)技術(shù)創(chuàng)新突破，公司自主研發(fā)能力增強(qiáng)
　　公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品分為流體技術(shù)和電機(jī)技術(shù)兩大板塊。在流體技術(shù)產(chǎn)品方面，公司前瞻性布局主動感知清洗系統(tǒng)，大幅提升該類產(chǎn)品的智能化程度和復(fù)雜程度，未來在高級別自動駕駛領(lǐng)域前景廣闊。電機(jī)技術(shù)產(chǎn)品方面，公司也已獲得一定技術(shù)突破，研發(fā)諧波磁場電機(jī)技術(shù)正對電機(jī)底層技術(shù)進(jìn)行顛覆性開發(fā)，定制化開發(fā)的新型磁性材料，適配諧波磁場電機(jī)技術(shù)特殊設(shè)計(jì)要求。同時(shí)，公司積極推動電動模塊業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級，促成產(chǎn)品集成化發(fā)展。在跨業(yè)務(wù)通用技術(shù)中，公司也已具備與整車廠同步研發(fā)能力與智能化生產(chǎn)與試驗(yàn)?zāi)芰?，通過通用、本田等客戶實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證。
　　投資建議
　　公司以微電機(jī)為核心技術(shù)能力，清洗業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展并前瞻智能化清洗，產(chǎn)業(yè)商業(yè)化進(jìn)程加速；電機(jī)業(yè)務(wù)多品類布局，乘智能化浪潮。公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)應(yīng)對清洗業(yè)務(wù)承壓情況，我們預(yù)測公司2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.91/2.11/2.55億元；2025~2027年對應(yīng)PE為55.10/49.81/41.25x，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）汽車銷量不及預(yù)期；（2）汽車行業(yè)變革、政策調(diào)整；（3）原材料成本波動；（4）海外工廠建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；（5）客戶集中需求下降。