久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2025年4月28日，恒帥股份（300969.SZ）發(fā)布2025年一季度報(bào)告：Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元，同比-16.04%，環(huán)比-21.44%；歸母凈利潤0.42億元，同比-35.48%，環(huán)比-16.71%；扣非凈利潤0.36億元，同比-38.93%，環(huán)比-22.81%。
　　核心觀點(diǎn)
　　雙業(yè)務(wù)承壓致營收利潤階段性下滑
　　1）營收端，營收下滑主要受整體經(jīng)營環(huán)境及下游客戶需求波動影響，尤其傳統(tǒng)清洗業(yè)務(wù)持續(xù)面臨下游行業(yè)競爭加劇影響，電機(jī)板塊也出現(xiàn)短期下滑。同時(shí)公司基于應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)和賬期管控考量，對部分逾期客戶暫緩供貨。
　　2）盈利端：Q1公司毛利率為32.22%，同比-4.57pct，環(huán)比-0.28pct。去年同期因非持續(xù)性科目導(dǎo)致基數(shù)較高，環(huán)比相對穩(wěn)定，公司毛利率與傳統(tǒng)清洗系統(tǒng)產(chǎn)品年降壓力相關(guān)，新產(chǎn)品如電機(jī)新業(yè)務(wù)、主動感知清洗陸續(xù)放量有望帶動盈利上行。費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.14pct/+3.15pct/+0.58pct/+0.92pct。收入同比下降帶來費(fèi)用率上行，環(huán)比四季度保持平穩(wěn)。
　　中期新產(chǎn)品待放量，長期重視機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會
　　1）清洗業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具挑戰(zhàn)，主動感知打開新空間。在國內(nèi)較高市場份額基礎(chǔ)下，公司將積極擴(kuò)大部分車企配套份額，近年來逐步進(jìn)行全球化生產(chǎn)布局，以爭取海外市場增量空間。主動感知清洗產(chǎn)品的價(jià)值增量提升大，公司計(jì)劃于泰國布局配套產(chǎn)能，期待產(chǎn)品的量產(chǎn)落地帶動市場增量空間。
　　2）電機(jī)業(yè)務(wù)：公司以電機(jī)技術(shù)及流體技術(shù)為核心原動力，從車身針對性拓展車內(nèi)及底盤領(lǐng)域電機(jī)品種，布局大扭矩諧波無刷電機(jī)、ESP電機(jī)、EPB電機(jī)、ABS電機(jī)、EMB電機(jī)、電動門電機(jī)、座椅電機(jī)、熱管理系統(tǒng)電機(jī)執(zhí)行器、ADAS清洗系統(tǒng)及相關(guān)氣泵液泵、EMC性能、磁路設(shè)計(jì)、NVH性能等方面，EPB領(lǐng)域已獲得批量項(xiàng)目定點(diǎn)。
　　3）人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：公司基于自身的技術(shù)方案，已與部分客戶完成實(shí)物樣件交流，將加速匹配產(chǎn)品需求，開拓新市場與新客戶。
　　投資建議
　　公司以微電機(jī)為核心技術(shù)能力，清洗業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展并前瞻智能化清洗，產(chǎn)業(yè)商業(yè)化進(jìn)程加速；電機(jī)業(yè)務(wù)多品類布局，乘智能化浪潮。公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)應(yīng)對清洗業(yè)務(wù)承壓情況，我們預(yù)測公司2025~2027年?duì)I收分別為11.01/13.37/17.02億元；對應(yīng)2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.39/2.90/3.85億元；2025~2027年對應(yīng)PE為27.76/22.84/17.25x，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）汽車銷量不及預(yù)期；（2）汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期；（3）原材料成本上漲；（4）海外工廠建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。