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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)收入9.6億元，同比+4%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+6%。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比-1%，環(huán)比+7%，歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-4%，環(huán)比+5%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多元化客戶結(jié)構(gòu)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年全球新能源汽車銷量1753萬(wàn)輛，同比+22%，其中中國(guó)銷量1227萬(wàn)輛，同比+38%。特斯拉2024年全球銷量179萬(wàn)輛，同比-1%。多元化客戶結(jié)構(gòu)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2024年收入最終同比+4%。同時(shí)，公司已在隱形門把手和充電小門領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“電機(jī)+執(zhí)行器”的產(chǎn)品拓展，電機(jī)業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)收入4.3億元，同比+17%，占收入比45%，未來(lái)有望向集成度更高的系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展，并且在更多的應(yīng)用場(chǎng)景上發(fā)掘“1+N”的產(chǎn)品開拓機(jī)會(huì)。
　　利息收入+匯兌收益，帶動(dòng)公司費(fèi)用端下降。2024年，公司銷售毛利率34.8%，同比-1.5pct，銷售凈利率22.2%，同比+0.3pct；2024Q4，公司銷售毛利率32.5%，同比-4.2pct，環(huán)比-1.4pct，銷售凈利率19.4%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.4pct。目前公司新型磁性材料產(chǎn)業(yè)化落地進(jìn)展順利，已逐步搭建小批量中試線，2024年已進(jìn)行小批量量產(chǎn)，并用于滾筒電機(jī)及其他工業(yè)電機(jī)產(chǎn)品的量產(chǎn)爬坡，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)成本下降。費(fèi)用端，2024年，公司期間費(fèi)用率9.7%，同比-1.3pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比分別-0.3/-0.4/-0.9/+0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系利息收入及匯兌收益增加所致。
　　ADAS智能清洗產(chǎn)業(yè)化持續(xù)加速，前瞻布局機(jī)器人第三增長(zhǎng)曲線。2024H1，L3+級(jí)別的Robotaxi、無(wú)人快遞物流小車等自動(dòng)駕駛商業(yè)化應(yīng)用加速落地，帶來(lái)ADAS智能清洗系統(tǒng)增量需求。公司相關(guān)產(chǎn)品已通過(guò)客戶對(duì)Waymo、美團(tuán)、小馬智行、滴滴、菜鳥、北美新能源客戶等終端進(jìn)行適配交樣，目前主動(dòng)感知清洗產(chǎn)品已取得部分定點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的增量車型進(jìn)入定點(diǎn)環(huán)節(jié)。同時(shí)，公司把握人型機(jī)器人藍(lán)海發(fā)展機(jī)遇，基于過(guò)往深厚的技術(shù)儲(chǔ)備，率先研發(fā)了無(wú)框力矩電機(jī)、空心杯電機(jī)等，有望打開全新的市場(chǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為2.6/3.2/4.0億元，對(duì)應(yīng)26/22/17倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；客戶銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。