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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.62億元，同比增長(zhǎng)4.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比增長(zhǎng)5.75%。其中，2024Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.58億元，同比下降1.08%，環(huán)比增長(zhǎng)7.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比下降3.53%，環(huán)比增長(zhǎng)4.81%。公司2024Q4業(yè)績(jī)整體稍低于我們的預(yù)期。
　　 2024Q4業(yè)績(jī)稍低于預(yù)期，毛利率環(huán)比略有承壓。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.58億元，同比下降1.08%，環(huán)比增長(zhǎng)7.03%，公司2024Q4營(yíng)收同比下滑預(yù)計(jì)主要系清洗系統(tǒng)業(yè)務(wù)受合資客戶銷(xiāo)量下滑拖累。毛利率方面，公司2024Q4毛利率32.50%，環(huán)比下降1.45個(gè)百分點(diǎn)；其中質(zhì)保金從銷(xiāo)售費(fèi)用劃至成本，影響198萬(wàn)元，還原后公司2024Q4毛利率33.27%，同口徑環(huán)比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，公司2024Q4期間費(fèi)用率10.16%，環(huán)比下降0.42個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.87%/7.46%/4.33%/-3.50%，環(huán)比+0.48/+1.83/+1.12/-3.85個(gè)百分點(diǎn)；其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率還原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后為2.64%，環(huán)比提升1.25個(gè)百分點(diǎn)，整體看銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比提升預(yù)計(jì)主要系年終獎(jiǎng)的影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降主要系匯兌收益所致。凈利潤(rùn)方面，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比下降3.53%，環(huán)比增長(zhǎng)4.81%；對(duì)應(yīng)歸母凈利率19.44%，環(huán)比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司在技術(shù)研發(fā)、成本控制、客戶覆蓋、產(chǎn)品拓展和產(chǎn)能布局等方面擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)研發(fā)：公司在產(chǎn)品自主同步研發(fā)；產(chǎn)品試驗(yàn)；模具開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)；智能化全自動(dòng)產(chǎn)線自主研發(fā)、設(shè)計(jì)及集成等方面具有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)。成本控制：公司通過(guò)對(duì)產(chǎn)品實(shí)施平臺(tái)化戰(zhàn)略，疊加產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局，智能化全自動(dòng)生產(chǎn)，有效地提升了成本優(yōu)勢(shì)?？蛻舾采w：公司深度配套寶馬、吉利、北美新能源客戶、理想等主機(jī)廠以及斯泰必魯斯、慶博雨刮、愛(ài)德夏等國(guó)際知名Tier 1。產(chǎn)品拓展：微電機(jī)作為平臺(tái)型技術(shù)，有較強(qiáng)的延展性。公司以微電機(jī)技術(shù)為核心，不斷豐富應(yīng)用場(chǎng)景和產(chǎn)品譜系。產(chǎn)能布局：公司持續(xù)推進(jìn)泰國(guó)工廠和美國(guó)工廠的建設(shè)，有利于公司提高對(duì)全球客戶的配套效率，擴(kuò)大公司海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新項(xiàng)目的量產(chǎn)進(jìn)度以及清洗系統(tǒng)業(yè)務(wù)受到國(guó)內(nèi)合資客戶銷(xiāo)量下滑的拖累，我們將公司2025-2026年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整為2.51億元、3.03億元（前值為2.82億元、3.48億元），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.66億元。對(duì)應(yīng)2025-2027年EPS分別為3.14元、3.79元、4.57元，對(duì)應(yīng)2025-2027年市盈率分別為26.26倍、21.73倍、18.01倍?？紤]到公司作為汽車(chē)微電機(jī)行業(yè)龍頭，成長(zhǎng)空間廣闊，因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；新產(chǎn)品應(yīng)用拓展不及預(yù)期。