>> 甬興證券-恒帥股份(300969)24年年報業(yè)績點評：電機業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，ADAS清洗加速滲透-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琎 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營收約9.62億元，同比約+4.21%；歸母凈利潤約2.14億元，同比約+5.75%。其中24Q4，營收約2.58億元，同比約-1.08%，環(huán)比約+7.03%；歸母凈利潤約0.50億元，同比約-3.53%，環(huán)比約+4.81%。
核心觀點
電機業(yè)務(wù)增量前景廣闊，傳統(tǒng)清洗板塊有所承壓
微電機：2024年公司實現(xiàn)營收約4.33億元，同比約+17.26%；公司諸多電機品種業(yè)務(wù)增長迅速，積極開發(fā)電機領(lǐng)域產(chǎn)品的其他應(yīng)用場景。
清洗系統(tǒng)：2024年公司實現(xiàn)營收約2.38億元，同比約-10.61%；清洗泵：2024年公司實現(xiàn)營收約2.02億元，同比約+0.95%。流體技術(shù)產(chǎn)品營收同比下滑主要系汽車行業(yè)的成本競爭加劇，傳統(tǒng)清洗板塊存在增長壓力。
24年凈利率創(chuàng)新高，24Q4期間費用率同環(huán)比小幅優(yōu)化
2024年公司毛利率約34.79%，同比約-1.46pct，凈利率約22.21%，同比約+0.32pct。24Q4公司毛利率約32.50%，同比約-4.17pct，環(huán)比1.44pct；凈利率約19.44%，同比約-0.49pct，環(huán)比-0.41pct。期間費用率合計約10.08%，同比-4.10pct，環(huán)比-0.71pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率環(huán)比分別約+0.69pct/+1.56pct/+0.94pct/-3.90pct。
電機新項目量產(chǎn)，ADAS清洗系統(tǒng)加速滲透，人形機器人將成為第三成長曲線
短期：公司與德國倫茨合作開發(fā)的滾筒電機產(chǎn)品已于年內(nèi)進入量產(chǎn)爬坡周期，后續(xù)公司會持續(xù)嘗試將其應(yīng)用于汽車、工業(yè)自動化、人形機器人等諸多場景中。泰國及美國生產(chǎn)基地陸續(xù)竣工投產(chǎn)，夯實全球化生產(chǎn)基地布局。
長期：公司已取得Waymo、美團、北美新能源客戶等客戶的主動感知清洗系統(tǒng)或其核心部件的批量定點項目。公司將根據(jù)投產(chǎn)進度陸續(xù)配置氣液混合式清洗系統(tǒng)25萬套/年的產(chǎn)能。預(yù)計未來會有更多的增量車型進入定點環(huán)節(jié)。公司通過匹配諧波磁場電機技術(shù)與人形機器人所需電機品種定制化需求，有望為公司打開全新的增量空間，成為公司未來第三大增長曲線。
投資建議
公司微電機增量應(yīng)用場景持續(xù)拓展，ADAS清洗產(chǎn)品有望獲更多定點，我們看好公司新產(chǎn)品及定點項目放量帶來的業(yè)績增量。預(yù)計公司2025~2027年營收分別約11.0億元、12.7億元、14.7億元，同比分別約+14.7%、+15.2%、+15.8%。歸母凈利潤分別約2.3億元、2.7億元、3.2億元，同比分別約+8.6%、+17.4%、+17.8%。截至2025年4月2日，股價對應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別為29.5倍、25.1倍、21.3倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
客戶相對集中風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；原材料價格上漲；行業(yè)變革風(fēng)險
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