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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年H1，公司實(shí)現(xiàn)收入4.3億元，同比-7%，歸母凈利潤0.9億元，同比-27%。其中2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入2.3億元，同比+2%，環(huán)比+11%，歸母凈利潤0.4億元，同比-16%，環(huán)比+3%。
　　業(yè)績符合預(yù)期，開拓應(yīng)用場景助力業(yè)績增長。2025H1，全國汽車銷量1565萬輛，同比+11%。分業(yè)務(wù)看，2025H1，1）清洗業(yè)務(wù)：公司業(yè)務(wù)收入2.0億元，同比-7%，主要系汽車行業(yè)成本競爭加劇。公司目前已經(jīng)前瞻布局主動感知清洗系統(tǒng)，自動駕駛商業(yè)化應(yīng)用已逐步落地，加速公司相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化滲透；2）電機(jī)業(yè)務(wù)：公司業(yè)務(wù)收入1.9億元，同比-6%。公司已在隱形門把手和充電小門領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“電機(jī)+執(zhí)行器”的產(chǎn)品拓展，未來有望向集成度更高的系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展，并且在更多的應(yīng)用場景上發(fā)掘“1+N”的產(chǎn)品開拓機(jī)會。
　　內(nèi)部降本增效，帶動公司費(fèi)用端下降。2025年H1，公司銷售毛利率31.6%，同比-4.9pct，歸母凈利率19.8%，同比-5.2pct；其中2025Q2，公司銷售毛利率31.1%，環(huán)比-1.2pct，歸母凈利率19.0%，環(huán)比-1.6pct。公司通過上游一體化方式進(jìn)行工藝和工程降本，目前搭建的新型磁性材料模壓成型量產(chǎn)中試線已具備小批量投產(chǎn)能力，為新式電機(jī)開發(fā)奠定材料基礎(chǔ)。費(fèi)用端，2025Q2，公司期間費(fèi)用率10.2%，環(huán)比-1.2pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比分別+0.3/-1.2/-0.3/+0.1pct。
　　ADAS智能清洗產(chǎn)業(yè)化持續(xù)加速，前瞻布局機(jī)器人第三增長曲線。L3+級別的Robotaxi、無人快遞物流小車等自動駕駛商業(yè)化應(yīng)用加速落地，帶來ADAS智能清洗系統(tǒng)增量需求。公司相關(guān)產(chǎn)品已通過客戶對Waymo、美團(tuán)、小馬智行、滴滴、菜鳥、北美新能源客戶等終端進(jìn)行適配交樣，目前主動感知清洗產(chǎn)品已取得部分定點(diǎn)，預(yù)計(jì)會有更多的增量車型進(jìn)入定點(diǎn)環(huán)節(jié)。同時，人形機(jī)器人、機(jī)器狗等領(lǐng)域客戶屬于公司重點(diǎn)拓展的賽道之一，公司正在對接相關(guān)客戶，以諧波磁場電機(jī)方案為基礎(chǔ)，針對直線關(guān)節(jié)電機(jī)、旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)電機(jī)、靈巧手電機(jī)定制化開發(fā)解決方案。
　　盈利預(yù)測：考慮到行業(yè)競爭壓力加劇，我們將2025-2027年公司歸母凈利潤下調(diào)為2.2/2.7/3.4億元，對應(yīng)42/35/28倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動；客戶銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。