>> 國(guó)泰君安期貨-棕櫚油：宏觀逐步尋底，關(guān)注B50政策公布，豆油，缺乏天氣題材，豆系驅(qū)動(dòng)不足-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李雋鈺 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：能源價(jià)格隨地緣降溫進(jìn)入快速回調(diào)，宏觀逐步交易加息，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)重回牌面，美豆油反應(yīng)明顯但棕櫚逐步脫敏，周內(nèi)印尼能礦部長(zhǎng)再次重申7月1日B50計(jì)劃，使棕櫚在9000得到支撐，但量倉(cāng)可見每次B50能夠帶動(dòng)的市場(chǎng)情緒逐漸見頂，宏觀尋底過程中棕櫚無(wú)力支撐獨(dú)自上漲行情，以對(duì)沖多配為主，最終棕櫚09合約周漲0.15%。
豆油：美豆在1100美分獲得中國(guó)采購(gòu)預(yù)期支撐，但播種天氣順利、國(guó)內(nèi)到港壓力明顯，豆系自身題材不足，跟隨宏觀及油脂題材回調(diào)為主，豆油09合約周漲幅1.05%。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：高頻數(shù)據(jù)顯示馬來6月產(chǎn)量恢復(fù)幅度偏小，出口補(bǔ)庫(kù)需求凸顯，但仍然無(wú)法在6月看到顯著的去庫(kù)跡象。印度需求至夏天持續(xù)低迷的疑慮仍在，但1-5月尤其中東、非洲出口需求累計(jì)同比增幅較大，未來即使印度維持月均60萬(wàn)噸的進(jìn)口水平，馬來庫(kù)存在本國(guó)需求和印尼出口轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下也將在四季度呈現(xiàn)逐步去庫(kù)狀態(tài)，但三季度庫(kù)存仍然高位波動(dòng)，因此三季度棕櫚很難看到趨勢(shì)上行的跡象，仍以寬幅震蕩為主。印尼主要矛盾仍然落在B50路測(cè)通過后7月1號(hào)能否將今年生柴分配量落實(shí)在1760萬(wàn)千升的政策上，目前消息來看比較可能在1680萬(wàn)千升左右，全年需求同比增長(zhǎng)150萬(wàn)噸左右。印馬價(jià)差反彈后企穩(wěn)，中國(guó)月差給到產(chǎn)地較好的搬庫(kù)存空間。但國(guó)際葵棕價(jià)差上行后企穩(wěn)，印度葵油進(jìn)口利潤(rùn)重新好于CPO，同時(shí)國(guó)際豆棕價(jià)差下行，使得棕櫚上方打開空間還是不大，且不排除7月仍然表現(xiàn)賣壓。近期宏觀交易及地緣主導(dǎo)市場(chǎng)，棕櫚自身在7月能否筑底反彈較大程度上取決于宏觀企穩(wěn)的速度及印度的買興，產(chǎn)量只要不呈現(xiàn)同比增加則壓力不會(huì)進(jìn)一步放大，另外關(guān)注下周B50最終分配量的公布情況，目前看棕櫚自身矛盾化解的速度仍然偏慢，除B50外的驅(qū)動(dòng)不夠明顯，但底部抬升較為明確，隨能源回調(diào)或交易現(xiàn)實(shí)時(shí)背靠前低建05多單、長(zhǎng)期持有為主。
豆油：近期美豆油跌出性價(jià)比，65美分的生柴支撐較強(qiáng)，可正套或多遠(yuǎn)月參與。美豆在中國(guó)采購(gòu)問題、宏觀加息交易及播種順利的基本面下呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)，在天氣尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性問題的背景下，CBOT大豆價(jià)格仍存在向下試探的壓力，但在需求及成本確定性抬升的情況下新作美豆供需格局趨緊，宏觀及多頭情緒消退時(shí)需關(guān)注CBOT大豆能否在下方找到支撐，因此豆油單邊驅(qū)動(dòng)不足但下方空間有限。豆油出口增量仍有潛力，9月還儲(chǔ)及對(duì)菜油需求替代可能緩解庫(kù)存壓力，同時(shí)美豆采購(gòu)進(jìn)度可能影響下半年大豆供給，可關(guān)注豆油正套走勢(shì)，單邊繼續(xù)等待油脂企穩(wěn)及天氣市進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)的可能性。
整體來看，棕櫚油強(qiáng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)逐步改善的情況下我們認(rèn)為三季度能產(chǎn)生年度價(jià)格低點(diǎn)的趨勢(shì)將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，但短期內(nèi)驅(qū)動(dòng)仍不明確，7-8月預(yù)計(jì)仍以震蕩筑底為主，隨宏觀、能源降溫或交易現(xiàn)實(shí)或預(yù)期落空時(shí)逢低建遠(yuǎn)月多單、長(zhǎng)期持有，不建議追高操作。豆系則需等待天氣給出進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。
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