>> 招商證券-主題有界，風(fēng)格有據(jù)——主題基金劃分與指引影響測算-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐燕紅 |
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2026年6月12日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》，繼續(xù)沿著基金投資規(guī)范化的路徑為主題基金設(shè)立了投資邊界。根據(jù)《指引》，我們劃分出不同類型的主題基金，簡要梳理各類型基金的界定方法，并結(jié)合基金的投資范圍、業(yè)績比較基準(zhǔn)、持倉等信息來測算哪些基金在哪些方面可能需要調(diào)整。
近年來，隨著全球公募基金市場發(fā)展，投資者對主題基金需求提升，但主題基金管理規(guī)范化程度仍有不足，為此，海內(nèi)外基金市場均在積極推進形成清晰一致、可監(jiān)管的基金主題投資風(fēng)格框架。本次《指引》在前期《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》基礎(chǔ)上，細化主題基金注冊監(jiān)管，明確適用范圍和設(shè)立要求，并強化管理人風(fēng)格管理及托管人監(jiān)督，形成了覆蓋事前特征設(shè)立到事后投資審查的長鏈條機制。
基于《指引》對主題基金的定義，我們將主動權(quán)益主題基金劃分為市值、行業(yè)、主題、市場板塊、地域和風(fēng)格類型，并梳理各類主題基金的界定方法?？傮w看，目前主題基金在主題界定上通常根據(jù)公開行業(yè)分類、指數(shù)成分、公司主營業(yè)務(wù)、官方文件、第三方數(shù)據(jù)庫、定量財務(wù)指標(biāo)等方式來界定主題。
截至2026年6月16日，全市場共有4881只主動權(quán)益基金，規(guī)模合計約4萬億元，其中有2720只為非主題基金，規(guī)模占比約52%，2161只為主題基金，規(guī)模占比約48%。這些主題基金中，主題表述明確的基金共有1687只，規(guī)模合計約14075億元，其余基金則存在投資比例口徑不符合要求、主題界定不夠清晰的情況。
我們進一步選取表述明確、已披露2025年年報全部持倉的行業(yè)類主題基金，基于基金在各個板塊的暴露度測算基金的持倉匹配情況。符合年報披露條件的行業(yè)類主題基金共有546只，其中222只對應(yīng)板塊占非現(xiàn)金資產(chǎn)比例達到80%，持倉匹配度較高的是醫(yī)藥生物和金融地產(chǎn)基金。324只基金的這一比例未達到80%，主要是其中的制造、消費基金在主題界定上相對寬泛，假設(shè)未達到80%的基金需將對應(yīng)板塊比例調(diào)升至80%，預(yù)計整體調(diào)整規(guī)模約646億元。
從基準(zhǔn)匹配度來看，我們?nèi)砸员硎雒鞔_、已披露2025年末持倉的行業(yè)類主題基金為樣本，將基準(zhǔn)中對應(yīng)板塊行業(yè)指數(shù)比例合計達到或超過80%定義為匹配。分板塊來看，醫(yī)藥生物、金融地產(chǎn)板塊的行業(yè)主題基金和業(yè)績比較基準(zhǔn)的匹配度比較高。
從持倉集中度來看，我們以基金在各申萬三級行業(yè)上的持倉股票市值占基金凈資產(chǎn)的比例來測算基金的行業(yè)集中度，大部分行業(yè)類主題基金集中度都在10%-40%，少部分集中度偏高的主題基金中，有部分基金本身主題偏窄（例如中藥主題基金），也有部分基金主題偏寬但實際持倉集中于某個細分領(lǐng)域（例如消費主題基金重倉白酒）。
風(fēng)險提示：本報告僅作為投資參考使用，不構(gòu)成任何投資建議或投資收益保證，相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)均基于歷史信息；本報告數(shù)據(jù)源導(dǎo)致的產(chǎn)品信息全面性不足等潛在風(fēng)險；對于主題界定是否可識別或可量化存在主觀判斷因素，不同主觀判定邏輯對報告結(jié)論有一定程度影響。
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