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【宏觀】政策半月觀—7月很關鍵
　　對外發(fā)布時間: 2026年06月28日
　　總體看，近半月政策多聚焦擴內需、強產業(yè)、穩(wěn)股市，具體有6大焦點。往后看：對經濟，4月以來大部分指標延續(xù)放緩、且出現(xiàn)加速下滑跡象，尤其是消費、投資大降，
　　雖然受美伊簽署協(xié)議帶動，近期油價顯著回落，不過考慮到高油價已持續(xù)三個多月，對經濟、流動性的滯后沖擊尚未全面顯現(xiàn)；對政策，短期國內政策重心仍是“用好用足”既定政策，后續(xù)增量政策可期、但節(jié)奏將“邊走邊看”，緊盯7月底政治局會議定調；對市場，短期看，全球流動性將面臨實質性加息的“強約束”（（日日行行已重啟加息、美聯(lián)儲加息預期繼續(xù)升溫），預示科技股等偏成長風格的資產很可能面臨“真調整”，中期看，鑒于本輪AI驅動的科技行情具備較強的產業(yè)趨勢和業(yè)績支撐，疊加美聯(lián)儲加息事實上阻礙不少、美伊協(xié)議已電子簽署，科技股調整過后、應是再次布局的機會。繼續(xù)提示：7月很關鍵、有4大關注：美伊局勢進展和油價走勢、6.12-7.20世界杯可能的“日歷效應”、7月國常會及各部門會議部署、國內經濟基本面走勢等。
　　風險提示：外部環(huán)境、政策力度、地緣博弈等超預期變化。
　　熊園分析師S0680518050004 [email protected]
　　朱慧分析師S0680523090002 [email protected]
　　【宏觀】高增與分化—5月企業(yè)利潤的5大信號
　　對外發(fā)布時間: 2026年06月27日
　　核心觀點：整體看，1-5月工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)高增、5月單月同比增速小幅放緩但仍處高位，主因高油價帶動PPI增長、利潤率提升、疊加AI催化及原材料行業(yè)利潤改善。行業(yè)看，當前企業(yè)利潤改善有兩大核心支撐：一是電子行業(yè)（+103.9%）等AI相關裝備制造業(yè)，貢獻了規(guī)上工業(yè)利潤增長的43.1%；二是化工（+71.6%）、有色（+117.1%）等原材料制造業(yè)，利潤增速在PPI回升帶動下明顯加快。需注意的是，高油價對中下游的沖擊已逐步顯現(xiàn)，酒類飲料、印刷、文體用品、農副食品、交運設備、專用設備等中下游行業(yè)利潤延續(xù)負增長，其中燃料加工（-141.6%）、家具制造（-70.4%）、木材加工（-70%）、非金屬礦物制品（-52.1%）、農副食品（-30%）、汽車制造（-29.6%）、紡服制造（-28.4%）等中游制造及下游消費相關行業(yè)跌幅居前。往后看，工企利潤仍處修復通道，但受油價回落、內外需求承壓影響，利潤增速將自高位放緩，新動能強于舊動能、中上游強于下游的分化格局將持續(xù)。繼續(xù)提示：受美伊簽署協(xié)議帶動，近期油價顯著回落，不過考慮到高油價已持續(xù)三個多月，對經濟、流動性的滯后沖擊尚未全面顯現(xiàn)；短期國內重心仍是“用好用足”既定政策，后續(xù)增量政策可期、但節(jié)奏將“邊走邊看”。
　　風險提示：外部環(huán)境、政策力度等超預期變化；模型測算存在偏差。
　　熊園分析師S0680518050004 [email protected]