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我們的觀點(diǎn)：2026年下半年鐵合金價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)成本托底、供需壓頂?shù)母窬?，雙硅品種間分化仍將存在。錳硅在低成本產(chǎn)區(qū)供應(yīng)韌性及庫(kù)存壓力約束下，反彈高度或受限制，警惕礦端擾動(dòng)與工廠生產(chǎn)節(jié)奏的集體變動(dòng)；硅鐵現(xiàn)實(shí)端非鋼需求存在邊際支撐，但隨著新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，階段性偏緊或逐步向緊平衡過(guò)渡。
　　我們的邏輯：錳硅上半年由錳礦擾動(dòng)推升的情緒溢價(jià)已明顯回落，后續(xù)定價(jià)將更多回歸錳礦底層成本與錳硅供需寬松之間的博弈。硅鐵則不同，雖然供應(yīng)端同樣存在恢復(fù)壓力，但鋼招升水幅度與非鋼需求的改善使其現(xiàn)實(shí)端強(qiáng)于錳硅，需跟蹤政策變動(dòng)。
　　投資展望：?jiǎn)芜吷?，錳硅以反彈后偏空或區(qū)間操作思路為主，硅鐵以回調(diào)后關(guān)注成本及現(xiàn)貨支撐為主，不宜在利潤(rùn)明顯修復(fù)后追高。套利上，若錳礦端缺乏新的強(qiáng)擾動(dòng)，而硅鐵現(xiàn)貨偏緊延續(xù)，可繼續(xù)關(guān)注錳硅-硅鐵價(jià)差反彈后的收斂機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：錳礦海外發(fā)運(yùn)及礦山擾動(dòng)超預(yù)期、碳元素情緒擾動(dòng)、鐵水及鋼材需求超預(yù)期變化