>> 國信證券-6月PMI數(shù)據(jù)解讀：價格走弱，出口反彈-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
田地,王奕群 |
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此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
6月份，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI分別為50.3%和50.2%，分別環(huán)比上行0.3個百分點(diǎn)和0.1個百分點(diǎn)。
評論：
結(jié)論：6月制造業(yè)PMI回升至50.3，超過榮枯線，環(huán)比改善0.3個百分點(diǎn)，優(yōu)于近三年季節(jié)性均值。需求端修復(fù)是主要拉動力量，新訂單貢獻(xiàn)最大，其中新出口訂單上行1.5個百分點(diǎn)改善較多；生產(chǎn)端小幅回升0.2個百分點(diǎn)至51.4，"產(chǎn)需差"收窄，供需矛盾有所緩解。價格端全面走弱，購進(jìn)價大幅下行6.3個百分點(diǎn)，出廠價降至48.2的收縮區(qū)間，企業(yè)成本壓力緩解、利潤邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計6月PPI環(huán)比進(jìn)一步回落。分行業(yè)來看，17個制造業(yè)行業(yè)中10個位于擴(kuò)張區(qū)間，電器機(jī)械、計算機(jī)電子通信等高景氣領(lǐng)跑。非制造業(yè)PMI微升0.1個百分點(diǎn)。其中服務(wù)業(yè)的回升主要是信息與商務(wù)服務(wù)維持高景氣，居民服務(wù)和交運(yùn)行業(yè)回落至收縮區(qū)間。建筑業(yè)上行0.2個百分點(diǎn)至49，仍處收縮狀態(tài)，房建中類繼續(xù)回落。
綜合來看，6月經(jīng)濟(jì)景氣度邊際改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的結(jié)構(gòu)性特征依然顯著。預(yù)計二季度GDP增速4.5%，三季度在政策加速落地和低基數(shù)下可能有所改善
制造業(yè)
6月制造業(yè)景氣度環(huán)比上升，來到榮枯線上方。制造業(yè)PMI上行0.3個百分點(diǎn)至50.3,同比去年高0.6個百分點(diǎn)，相比近三年同期均值高0.9個百分點(diǎn)。從環(huán)比變化來看，本月回升0.3個百分點(diǎn)，比近三年的季節(jié)性回升（均值0.1個百分點(diǎn)）要更強(qiáng)。分貢獻(xiàn)度看，6月PMI主要受到新訂單的拉動。按貢獻(xiàn)大小分別是新訂單（貢獻(xiàn)+0.39個百分點(diǎn)）、生產(chǎn)（貢獻(xiàn)+0.05個百分點(diǎn)）、雇員（貢獻(xiàn)-0.02個百分點(diǎn)）、原料庫存（貢獻(xiàn)-0.02個百分點(diǎn)）、配送（貢獻(xiàn)-0.105個百分點(diǎn)）。
生產(chǎn)與需求同步上行，需求上行幅度高于生產(chǎn)。從相對變化看，“產(chǎn)需差”有所縮?。盒掠唵位厣?1.3個百分點(diǎn)）幅度比生產(chǎn)回升（+0.2個百分點(diǎn)）更大，“產(chǎn)需差”縮小1.1個百分點(diǎn)至0.2個百分點(diǎn)。從絕對水平看，生產(chǎn)回升至51.4，需求回升至榮枯線上；“三大需求”均有不同幅度上行，新出口上行最多：新訂單（+1.3個百分點(diǎn)至51.2）、新出口訂單（+1.5個百分點(diǎn)至50.1）、現(xiàn)有訂單（+0.3個百分點(diǎn)至47.1）均上行。
庫存和價格都下行，購進(jìn)價下行更多。庫存方面，原材料庫存下行0.2個百分點(diǎn)至48.4，產(chǎn)成品庫存下行1.6個百分點(diǎn)至47.7，兩類庫存同步回落，產(chǎn)成品庫存減少幅度更顯著。與此同時，購進(jìn)價和產(chǎn)出價均顯著下行，制造業(yè)企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)。購進(jìn)價格大幅下行6.3個百分點(diǎn)至54.2，出廠價格下行3.7個百分點(diǎn)至48.2，落至榮枯線下，價格端全面走弱。
企業(yè)預(yù)期回升，大小規(guī)模企業(yè)景氣度下行。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期上行0.4個百分點(diǎn)至54.3，企業(yè)中長期信心有所修復(fù)。分規(guī)?？?，大、小企業(yè)景氣度均下行，中型企業(yè)上行：大型企業(yè)景氣度小幅下行0.4個百分點(diǎn)至50.7，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間；中型企業(yè)景氣度上行1.9個百分點(diǎn)至50.5；小型企業(yè)景氣度下行0.3個百分點(diǎn)至48.2，小企業(yè)景氣度仍位于榮枯線下，“大小企業(yè)差”減少0.1個百分點(diǎn)至2.5個百分點(diǎn)，企業(yè)景氣度分化有所收斂。分行業(yè)看，17個制造業(yè)行業(yè)中10個位于景氣區(qū)間，與5月相比減少。表現(xiàn)較強(qiáng)的行業(yè)有電器機(jī)械、紡織服裝、計算機(jī)電子通信、農(nóng)副食品和有色金屬，均在54以上；表現(xiàn)較弱的行業(yè)有化學(xué)、化纖、通用設(shè)備等。
非制造業(yè)
6月非制造業(yè)PMI小幅上行。非制造業(yè)景氣度環(huán)比上行0.1個百分點(diǎn)至50.2，總體表現(xiàn)顯著弱于近年同期（比近年同期均值低1.2個百分點(diǎn)），環(huán)比漲幅高于近三年同期（-0.6個百分點(diǎn)）。結(jié)構(gòu)上，總體非制造業(yè)新訂單大幅上行3個百分點(diǎn)至48，就業(yè)人員同步上行0.2個百分點(diǎn)至45.8，需求與就業(yè)端景氣度邊際修復(fù)；預(yù)期上行0.5個百分點(diǎn)至55.3，繼續(xù)擴(kuò)張。
非制造業(yè)購進(jìn)價下行、出廠價同樣下行。當(dāng)月價格指標(biāo)中，購進(jìn)價格下行2.5個百分點(diǎn)至49.7，出廠價格下行0.4個百分點(diǎn)至48.4，產(chǎn)出與投入的價格差值上行2.1個百分點(diǎn)至-1.3個百分點(diǎn)，非制造業(yè)企業(yè)利潤率壓力邊際減小。
行業(yè)上，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)均上行。服務(wù)業(yè)PMI小幅回升0.1個百分點(diǎn)至50.4，繼續(xù)擴(kuò)張，內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。居民服務(wù)景氣度下行3.6個百分點(diǎn)，來到45-50區(qū)間；交運(yùn)行業(yè)回落4.7個百分點(diǎn)，景氣度維持在45-50的擴(kuò)張區(qū)間；信息與商務(wù)服務(wù)高景氣領(lǐng)跑，環(huán)比下行2.7個百分點(diǎn)，景氣度繼續(xù)在50以上。建筑業(yè)PMI上行0.2個百分點(diǎn)至49，較5月有所修復(fù)，但仍處于收縮區(qū)間。其中房建中類繼續(xù)回落（-0.9個百分點(diǎn)至45-50之間）。
風(fēng)險提示
海外市場動蕩，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。
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