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二元酸二甲酯行業(yè)龍頭，生物基二元醇材料布局。元利科技主要產(chǎn)品包括二元酸二甲酯系列、脂肪族二元醇系列、特種增塑劑系列、光穩(wěn)定劑系列及生物基材料等。截至2025年末，公司二元酸二甲酯、脂肪醇及增塑劑系列產(chǎn)品產(chǎn)能分別達(dá)到10萬噸/年、4.7萬噸/年和4.3萬噸/年，光穩(wěn)定劑產(chǎn)能3.5萬噸/年，并有多項(xiàng)在建及戰(zhàn)略新興項(xiàng)目推進(jìn)。2026Q1公司營收5.97億元（同比+9.6%），歸母凈利潤0.61億元（同比+30.3%），經(jīng)營邊際改善明確。
　　二元酸二甲酯為基本盤。1）需求端：作為環(huán)保型高沸點(diǎn)溶劑，具備低毒、低氣味、溶解力強(qiáng)、可生物降解等特征，下游覆蓋涂料、鑄造粘結(jié)劑、油墨等領(lǐng)域，可服務(wù)于油墨、涂料的配方體系，PCB油墨是電子材料應(yīng)用中的高端細(xì)分方向。2）供給端：公司為全球二元酸二甲酯龍頭，根據(jù)Intel Market Research披露數(shù)據(jù)及公司收入估算，2024年公司二元酸二甲酯全球市占率約為28.05%，2025年產(chǎn)能10萬噸/年（利用率119.77%），在建6萬噸。
　　二元醇材料平臺(tái)向PCDL、生物基BDO和聚合物電解質(zhì)材料延伸。1）HDO/PDO主要面向UV固化材料、聚氨酯、風(fēng)電葉片涂裝、高檔汽車內(nèi)飾等高端應(yīng)用領(lǐng)域。2025年公司脂肪醇產(chǎn)能4.7萬噸/年，產(chǎn)能利用率高達(dá)106.05%。在建3萬噸共線二元醇項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年3季度完工。作為公司從基礎(chǔ)化工向高端材料延伸的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，高附加值應(yīng)用有望提升長期盈利能力。2）PCDL用于合成高端聚碳酸酯型聚氨酯。在固態(tài)電池領(lǐng)域，PCDL可作為SPE的合成原料，能有效提升室溫離子電導(dǎo)率。公司明確將PCDL列為戰(zhàn)略產(chǎn)品，旨在打造“第二增長曲線”，成為公司新的利潤增長點(diǎn)，當(dāng)前仍處于市場開發(fā)和產(chǎn)能落地階段。3）生物基BDO以玉米等生物質(zhì)為原料，具備綠色環(huán)保、原料可再生、節(jié)能減排的差異化低碳屬性，契合高端客戶驗(yàn)證潛力。已實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)和銷售，具備差異化競爭優(yōu)勢。其低碳屬性賦予了在高端市場中的溢價(jià)潛力。
　　光穩(wěn)定劑爬坡，高分子助劑業(yè)務(wù)提供第二成長曲線。1）光穩(wěn)定劑：公司受阻胺類光穩(wěn)定劑項(xiàng)目已進(jìn)入產(chǎn)銷爬坡期，是比增塑劑更重要的助劑方向。2025年產(chǎn)能3.5萬噸/年投產(chǎn)，但利用率僅23.80%（產(chǎn)量8330噸，銷量2822噸），2025年收入8095萬元，毛利率-12.17%（處于虧損狀態(tài)）；但2026Q1收入已達(dá)4276萬元（占2025全年52.8%），放量趨勢明確。2）增塑劑：作為傳統(tǒng)高分子助劑基本盤補(bǔ)充，現(xiàn)有產(chǎn)能4.3萬噸/年（利用率124.83%）。核心優(yōu)勢在于DCP對傳統(tǒng)DOP的環(huán)保替代（兼具綠色環(huán)保與價(jià)格優(yōu)勢），以及公司采用生物質(zhì)仲辛醇為原料的非石化路線，具備良好的現(xiàn)金流屬性。
　　投資建議：元利科技作為二元酸二甲酯龍頭，依托“二元酸酯—二元醇—PCDL/生物基BDO/聚合物電解質(zhì)材料”平臺(tái)化延伸，受益于高端油墨、固態(tài)電池與綠色聚氨酯材料放量，有望打開第二成長曲線。我們預(yù)測2026年至2028年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收25.08/33.98/39.19億元，同比增長15.2%/35.5%/15.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.42/3.23/3.99億元，同比增長25.3%/33.5%/23.6%。我們給予公司2026年26倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元，首次覆蓋給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭與毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)與環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)及產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代與核心技術(shù)泄露風(fēng)險(xiǎn)。