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軟商品板塊
　　白糖
　　【市場邏輯】
　　周一，鄭糖主力09合約上漲，午后收于5270元/噸。國際能源價格走強，疊加歐洲企穩(wěn)高企、東南亞甘蔗也面臨著厄爾尼諾帶來的干旱預期，國際原糖價格低位連續(xù)上漲，帶動整體價格觸底反彈?；久鎭砜矗壳皣鴥韧馓鞘袌鲆琅f呈現(xiàn)出“弱現(xiàn)實、強預期”的格局。國際市場來看，全球2025/26榨季糖供應過剩，2026/27榨季全球糖供需有分歧。我國今年產量同比增幅明顯，但銷糖率偏差，庫存偏高，供應壓力持續(xù)。中長期成本端支撐與天氣擾動持續(xù)，糖價進一步下跌的空間預計也不大。
　　【交易策略】
　　低估值低驅動，短期鄭糖二次探底后有望上漲，鄭糖遠月01合約多單可考慮輕倉持有。近月09合約短期考慮暫時觀望。SR2609合約支撐位關注5200-5220，壓力位關注5400-5450；
　　紙漿：
　　【市場邏輯】
　　日內紙漿期貨尾盤減倉反彈，現(xiàn)貨波動不大，基差走縮，盤面與國內港口現(xiàn)貨基本平水，現(xiàn)貨暫未有利多消息，故暫時以超跌反彈看待。上周Arauco將輻射松漿價下調10美元/噸后，多家供應商跟進下調價格，加拿大產與北歐產針葉漿估價下調10美元/噸至報640–650美元/噸，降價吸引資金采購從而進行期現(xiàn)套利，終端下游需求表現(xiàn)更為謹慎，采購方擔憂，若漿廠若不進行減產，將拖累下游價格。南美闊葉漿報價維持在600–610美元/噸，下游買家因此縮減采購量，轉而采購現(xiàn)貨及國產漿。中國5月紙漿總進口量同比增幅回落，但5月全球針葉漿發(fā)運總量及對中國發(fā)運量同比仍較高，闊葉漿同比繼續(xù)下降，同時5月生產商針葉漿庫存也維持高位，國內成品紙需求季節(jié)性走弱，紙廠在低利潤下以剛需采購為主。短期處海外宏觀情緒有所好轉，產業(yè)端未有新增利多，在上游庫存仍偏高之下，針葉漿反彈持續(xù)性難樂觀。
　　【交易策略】
　　上游針葉漿庫存偏高，同時發(fā)運未明顯下降，漿廠在利潤承壓下減產相對零散，同時成品紙價格偏弱，紙漿趨勢性好轉動力不足。2609合約壓力4950-5000元，支撐4600-4650元。操作上，短期空單暫時逢低離場，后期方向仍偏空。
　　雙膠紙：
　　【市場邏輯】
　　根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，雙膠紙企業(yè)開工率環(huán)比轉增，庫存增加，下游剛需采購為主，現(xiàn)貨價格下調后走穩(wěn)，成本端海外針葉漿報盤持穩(wěn)，國內木漿現(xiàn)貨跟隨盤面波動有所反彈但幅度不大，雙膠紙成本端向上驅動不強，需求逐步進入淡季，產能寬松下，利潤承壓，結合成本走勢不強，雙膠紙向上驅動仍偏弱，近期能源價格上漲后，對國內紙廠生產影響有限，后期主要關注是否會引發(fā)海外漿廠減產，進而從成本端推動雙膠紙上行。
　　【交易策略】
　　雙膠紙現(xiàn)貨持穩(wěn)略降，需求逐步進入淡季，在原料木漿也重新走弱帶動下，雙膠紙短期承壓。2606合約關注3900-4000元支撐，壓力4200-4300元。操作上，短期區(qū)間逢高空配。
　　棉花：
　　【市場邏輯】
　　外盤來看，目前市場聚焦于北半球產區(qū)天氣情況以及美棉出口情況，近期美棉產區(qū)偏干，同時印度產業(yè)同樣雨水偏少，播種同比偏慢，新季減產去庫仍不能證偽，期價面臨支撐。國內棉花市場來看，近期呈現(xiàn)“跌不深”的韌性特征，其背后邏輯主要來自兩個維度：一是舊季供應進入青黃不接階段，季節(jié)性庫存去化帶來的支撐效應逐步顯現(xiàn)；二是北半球新季種植與生長關鍵期，天氣不確定性仍存，新年度減產及全球去庫的預期邏輯在短期內難以被證偽。
　　【交易策略】
　　天氣不確定性仍存，國內期價面臨支撐。操作上建議多單輕倉持有。棉花09合約支撐區(qū)間預估15600-15650，壓力區(qū)間預估16800-17000。