>> 招商證券-唯品會(VIPS.US)26Q2前瞻：收入增速位于指引區(qū)間內(nèi)，看好公司長期價值-260701
| 上傳日期： |
2026/7/1 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,胡馨媛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
唯品會Q2收入預計同比-4.2%，位于-5%~0指引區(qū)間內(nèi)；毛利率預計保持23%以上的穩(wěn)健水平，Nongaap歸母凈利潤率預計約為7.6%。長期看公司正品特賣心智+供應鏈優(yōu)勢下平臺價值及核心客群保持穩(wěn)固，公司持續(xù)分紅回購提升股東價值彰顯經(jīng)營信心，維持“強烈推薦”評級。
Q2收入預計同比-4.2%，位于指引區(qū)間內(nèi)。Q2預計收入增速在指引區(qū)間內(nèi)偏下限，同比約-4.2%，618大促表現(xiàn)較平淡，穿戴類增速有所承壓。用戶側(cè)，預計本季度總客戶數(shù)同比低個位數(shù)下降，但核心SVIP用戶預計將保持中高個位數(shù)穩(wěn)健增長。目前下半年趨勢尚不可見，全年來看預計公司將努力實現(xiàn)收入同比持平或微負，持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
Q2預計毛利率及凈利率預計保持穩(wěn)健。Q2公司毛利率預計維持23%以上的穩(wěn)健水平，主要受穿戴類占比提升以及高毛利率的線下杉杉奧萊更快增長所帶動。Nongaap歸母凈利率預計約為7.5-8%，SVIP用戶貢獻比例提升以及穿戴類占比提升均帶動退貨率增長，同時收入同比下降情況下退貨率上升一定程度削弱經(jīng)營杠桿，進而帶來履約費用提升。全年來看，公司預計有望維持利潤率穩(wěn)定。
電商主業(yè)正品特賣價值穩(wěn)固，支持長期可持續(xù)發(fā)展。唯品會深耕正品特賣賽道，供給側(cè)長期與品牌深度合作，為品牌貢獻獨特價值品牌價值，進而構(gòu)建“人無我有、人有我有”的競爭優(yōu)勢，用戶側(cè)基于高性價比品牌正品和免費退換貨等優(yōu)質(zhì)服務(wù)獲取穩(wěn)固的核心SVIP客群，核心用戶數(shù)量和GMV貢獻比例穩(wěn)步增長，支持長期可持續(xù)發(fā)展。
持續(xù)穩(wěn)定發(fā)放高額股東回報。唯品會持續(xù)穩(wěn)定發(fā)放高額股東回報，2026年公司預計繼續(xù)以年度分紅和股票回購的方式將2025年NonGAAP歸母凈利潤不少于75%的部分作為股東回報發(fā)放，二季度公司繼續(xù)開展回購，彰顯公司長期經(jīng)營信心及管理層對股東權(quán)益的重視。
投資建議：長期看公司電商主業(yè)正品特賣價值穩(wěn)固，持續(xù)分紅回購提升股東價值彰顯經(jīng)營信心，預計公司2026-2028年Non-GAAP歸母凈利潤為88/ 92/ 95億元，給予2026年Non-GAAP歸母凈利潤8倍PE，對應目標價21.75美元，估值低位強烈推薦。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加?。淮┐黝悘吞K較弱。
|
|
