>> 廣發(fā)期貨-異動點評：供應(yīng)恢復(fù)、需求弱勢、美元強(qiáng)勢，油價頹勢-260702
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
羅鳴 |
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行情導(dǎo)讀：截至今日下午收盤，上海能源交易所原油期貨主力合約下跌5.67%，報434.3元/桶，-5.19%。主要原因在于霍爾木茲海峽通航持續(xù)恢復(fù)，中東原油主產(chǎn)國脹庫后急于拋售庫存，現(xiàn)貨端短時承壓。同時國內(nèi)下游近端檢修密集，成品油需求持續(xù)弱勢，疊加上加息預(yù)期帶動美元強(qiáng)勢等，悲觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，油價持續(xù)尋底。
驅(qū)動分析一：供應(yīng)端快速恢復(fù)，中東前期脹庫下快速降價甩貨
中東產(chǎn)油國放開出口、低價對外甩貨，全球原油流通貨源顯著增多，短期給到市場較大供應(yīng)壓力。阿聯(lián)酋5月正式退出OPEC+，不再受原有產(chǎn)量配額約束，國內(nèi)近100萬桶/日閑置產(chǎn)能逐步釋放，加上伊朗、沙特、伊拉克等恢復(fù)出口，前期全面脹庫下，海灣各位為搶占亞洲消費市場、緩解庫存壓力提高開工負(fù)荷，密集主動下調(diào)原油報價，持續(xù)投放低價單。同時海灣各國為彌補(bǔ)此前封鎖期財政損失，加大原油出口力度，沙特、科威特同步下調(diào)現(xiàn)貨貼水，大量中質(zhì)、輕質(zhì)原油低價流入亞太采購市場。國內(nèi)煉廠進(jìn)口可選貨源增多，采購議價能力提升，進(jìn)口原油成本中樞下移，同步打壓內(nèi)盤現(xiàn)貨與期貨價格。加上美國、巴西等非OPEC產(chǎn)油國產(chǎn)量維持高位，美洲增量持續(xù)對沖中東階段性供應(yīng)缺口，全球原油供給短期彈性大幅抬升，打開了短期盤面下方空間。
驅(qū)動分析二：成品油消費疲軟，煉廠檢修加劇，需求復(fù)蘇不足
國內(nèi)實貨端低庫存下補(bǔ)庫需求較強(qiáng)，買盤有支撐但短期大量中東供應(yīng)補(bǔ)充下結(jié)構(gòu)性失衡，同時原油、成品油需求持續(xù)疲軟，煉廠主動降負(fù)檢修，內(nèi)盤同比弱勢放大短期矛盾。國內(nèi)宏觀需求復(fù)蘇整體動能不足，工業(yè)、物流用油低迷，基建開工偏弱、長途貨運周轉(zhuǎn)量同比下滑，電動重卡替代持續(xù)侵蝕柴油消費；汽油方面，新能源車滲透率持續(xù)走高，居民非必要出行減少，疊加前期高油價抑制用車意愿，汽油終端消費同比小幅回落，僅暑期短途出行帶來微弱季節(jié)性支撐，難以扭轉(zhuǎn)整體弱勢。煉廠端矛盾更為突出，國內(nèi)主營、地方煉廠同步進(jìn)入集中檢修周期，原油加工負(fù)荷階段性走低，煉廠采購原油削弱，現(xiàn)貨流通短時寬松。成品油裂解價差持續(xù)收縮，煉廠加工利潤承壓，進(jìn)一步降低原油補(bǔ)庫積極性，期貨盤面現(xiàn)貨買盤托底支撐不足，下跌幅度相較于外盤更為突出。
展望后市：
輔助宏觀層面，美國通脹粘性較強(qiáng)，整體回落不及市場預(yù)期，市場推遲降息時間窗口，甚至重啟加息定價，美元指數(shù)持續(xù)刷新年內(nèi)高點。原油以美元作為全球計價貨幣，美元走強(qiáng)直接削弱非美經(jīng)濟(jì)體原油購買力，歐洲、亞洲煉廠本幣進(jìn)口成本抬升，全球原油實物需求同步降溫，國際原油期貨資金持續(xù)撤離大宗商品板塊，內(nèi)外盤共振下行。
短期來說，近端供給寬松邏輯主導(dǎo)價格運行，中期低庫存、航道零星擾動或能帶來階段性脈沖反彈。風(fēng)險層面需關(guān)注兩點變量：一是美伊談判再生變數(shù)，航道再度收緊帶來階段性利多反彈；二是全球戰(zhàn)略儲備補(bǔ)庫需求集中釋放，短期拉動原油采購。但兩大因素大概率均為階段性擾動，無法改變供需寬松大趨勢。操作層面待本輪中東低于拋售完成后，進(jìn)行正套操作，依托近月現(xiàn)貨韌性、遠(yuǎn)月寬松預(yù)期布局價差策略；價格端短期缺乏上行驅(qū)動，若無重大地緣突發(fā)利好，內(nèi)盤原油或?qū)⒕S持震蕩尋底，核心下行壓力仍來源于持續(xù)放量的中東原油供給、國內(nèi)疲軟終端需求、及美元強(qiáng)勢下的多重利空共振。
風(fēng)險提示：美國加息/降息、美伊二階段談判過程反復(fù)、下游補(bǔ)庫力度超預(yù)期
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