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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2026年6月銷量數(shù)據(jù)，汽車總銷量40.3萬(wàn)輛，同比+5.5%，環(huán)比+5.2%；海外銷量17.5萬(wàn)輛，同比+95%，環(huán)比+9.2%。分品牌看，王朝+海洋實(shí)現(xiàn)銷量34.1萬(wàn)輛、方程豹3.6萬(wàn)輛、騰勢(shì)2.0萬(wàn)輛、仰望470輛，環(huán)比分別+3.2%、+18%、+25%、+64%。
　　評(píng)論：
　　6月出口大幅創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)全年超180萬(wàn)輛。公司6月單月出口達(dá)到17.5萬(wàn)輛，同比+95%、環(huán)比+9.2%，同環(huán)比高增超市場(chǎng)預(yù)期，或受益于海外工廠產(chǎn)能持續(xù)爬坡、海運(yùn)運(yùn)力改善、渠道布局?jǐn)U張等原因。今年1-6月公司累計(jì)出口79萬(wàn)輛，同比+71%。我們上調(diào)對(duì)公司全年出口預(yù)期至超180萬(wàn)輛，同比+82%。考慮海外單車ASP及盈利顯著高于國(guó)內(nèi)，出海規(guī)?；帕繉⑦M(jìn)一步優(yōu)化公司整體盈利結(jié)構(gòu)，推動(dòng)ROE實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性抬升，海外業(yè)務(wù)將持續(xù)兌現(xiàn)為公司核心增長(zhǎng)引擎。
　　閃充+智能化戰(zhàn)略雙輪驅(qū)動(dòng)，技術(shù)引領(lǐng)夯實(shí)內(nèi)銷基本盤。閃充方面，公司兆瓦閃充實(shí)現(xiàn)9分鐘充電約90%的行業(yè)領(lǐng)先水平，同步加速布局完整閃充補(bǔ)能體系，2026年規(guī)劃建設(shè)2萬(wàn)座閃充站，依托龐大保有量支撐閃充站高效落地，市場(chǎng)反饋熱烈，公司在補(bǔ)能體驗(yàn)維度形成顯著差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，長(zhǎng)期有望在補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)維度建立結(jié)構(gòu)性領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。智能化方面，推送天神之眼5.0智駕系統(tǒng)，同時(shí)宣布全系車型可選裝天神之眼B方案，依托規(guī)?；慨a(chǎn)攤薄硬件成本，并同步推出智駕安全兜底機(jī)制，加速高階智駕大眾化普及。
　　6月17日，公司全尺寸旗艦SUV大唐EV正式上市，全系搭載第二代刀片電池、兆瓦閃充技術(shù)及天神之眼5.0高階智駕系統(tǒng)，售價(jià)23.99-30.99萬(wàn)元，預(yù)售53天累計(jì)訂單已突破15萬(wàn)輛，充分驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)旗艦級(jí)產(chǎn)品力的高度認(rèn)可。后續(xù)隨二代刀片電池產(chǎn)能持續(xù)提升、閃充補(bǔ)能體系完善以及智能化戰(zhàn)略密集落地，公司終端訂單有望穩(wěn)步回升，內(nèi)銷基本面修復(fù)節(jié)奏有望進(jìn)一步加速。
　　長(zhǎng)期上，公司規(guī)劃光-儲(chǔ)-充-車戰(zhàn)略，有望再度引領(lǐng)行業(yè)革命。地緣政治不確定性提升、全球能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的背景下，公司在全球推廣光-儲(chǔ)-充-車戰(zhàn)略。在光伏領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)務(wù)遍及全球百余國(guó)家和地區(qū)，為清潔能源供應(yīng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，公司通過閃充技術(shù)優(yōu)化補(bǔ)能體驗(yàn)，依托清潔能源體系降低用電成本。公司計(jì)劃將二代刀片電池儲(chǔ)能產(chǎn)品推向東南亞等海外市場(chǎng)，探索不依賴傳統(tǒng)電網(wǎng)的獨(dú)立供能模式，拓展海外應(yīng)用場(chǎng)景，尤其電網(wǎng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。隨光儲(chǔ)車一體化方案在全球逐步推廣，行業(yè)價(jià)值有望再度革新，而公司的變革引領(lǐng)將為其帶來第二次價(jià)值飛躍。
　　投資建議：公司今年外銷勢(shì)頭強(qiáng)勁，月度出口銷量持續(xù)突破，我們也因此上修全年出口預(yù)期；盡管今年以來行業(yè)內(nèi)銷大盤表現(xiàn)較弱，但公司依托技術(shù)迭代構(gòu)筑產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)銷呈逐月修復(fù)態(tài)勢(shì)；整體上，公司已逐步走出基本面低點(diǎn)，并有望帶動(dòng)整車板塊投資熱度回歸。估值端，受階段性市場(chǎng)風(fēng)格切換影響，二季度汽車板塊出現(xiàn)顯著回調(diào)，當(dāng)前公司A股PE僅17倍，低于歷史中樞，后續(xù)估值修復(fù)行情值得重點(diǎn)把握。根據(jù)公司近期銷量表現(xiàn)，我們將2026-28年?duì)I收預(yù)測(cè)由9,591億、10,805億、11,586億元調(diào)整為9,361億、10,405億、11,816億元；歸母凈利潤(rùn)由439億、579億、713億元調(diào)整為443億、574億、726億元。給予2026年25倍PE，A股目標(biāo)價(jià)121.5元，空間45%?？紤]A/H目標(biāo)溢價(jià)1.1倍及匯率變化，港股目標(biāo)價(jià)127.6港元，空間63%，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、出海進(jìn)展不及預(yù)期、高端化不及預(yù)期等。