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事項(xiàng)：
　　零跑汽車(chē)公布6月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量9.3萬(wàn)臺(tái)，同比+95%，環(huán)比+14%；26Q2銷(xiāo)量24.6萬(wàn)輛，同比+84%，環(huán)比+1.2倍。
　　評(píng)論：
　　6月交付創(chuàng)新高，新車(chē)與換代密集落地支撐量能延續(xù)。公司6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量9.3萬(wàn)輛，再創(chuàng)歷史單月新高。今年公司處于強(qiáng)勢(shì)新車(chē)周期：6月16日全新C10/C11/C16上市，全系升級(jí)高通8295座艙芯片與純電標(biāo)配800V高壓平臺(tái)，進(jìn)一步穩(wěn)固公司12-20萬(wàn)元家用SUV基本盤(pán)。
　　D99上市，完善旗艦產(chǎn)品布局。6月25日公司首款MPVD99上市，售價(jià)24.98至31.98萬(wàn)元，增程版800V平臺(tái)純電續(xù)航480km、純電版1000V平臺(tái)續(xù)航700km，預(yù)計(jì)7月20日起交付。D99定位15-25萬(wàn)元家用MPV市場(chǎng)，該細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模約24萬(wàn)輛/年，其主要競(jìng)品為比亞迪夏（月銷(xiāo)0.1萬(wàn)輛）、豐田格瑞維亞（月銷(xiāo)0.2萬(wàn)輛），該細(xì)分市場(chǎng)仍存在自主與新能源替代空間。零跑D99產(chǎn)品力方面舒適性表現(xiàn)亮眼，主打大空間與第三排乘坐體驗(yàn)，車(chē)長(zhǎng)5280mm、軸距3110mm，并全系標(biāo)配四驅(qū)，我們預(yù)計(jì)其穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)0.3-0.5萬(wàn)輛。同時(shí)，MPV單車(chē)盈利為品牌內(nèi)最高，D99有望在貢獻(xiàn)銷(xiāo)量增量之外進(jìn)一步改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利水平。整體看，隨C系列換代車(chē)型放量、D99及下半年A05等新車(chē)陸續(xù)上市交付，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)加密，我們判斷后續(xù)銷(xiāo)量有望維持高增。
　　持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)能布局，年度出口銷(xiāo)量有望超指引上限。2026年4月、5月出口銷(xiāo)量1.4萬(wàn)輛、2.0萬(wàn)輛，出口銷(xiāo)量高增。公司6月在歐洲推出Lafa5、規(guī)劃26Q3推出A10，海外產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張。本地化方面，海外渠道、產(chǎn)能布局推進(jìn)順利。零跑?chē)?guó)際于6月23日在西班牙落成電池組裝車(chē)間，規(guī)劃電池模組年產(chǎn)能約6.5萬(wàn)套、預(yù)留至最高10萬(wàn)套的擴(kuò)容空間，初期投產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，并采用中西員工協(xié)同模式；此外，西班牙薩拉戈薩工廠預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)B10本地化生產(chǎn)。海外業(yè)務(wù)通過(guò)零跑?chē)?guó)際股權(quán)收益、碳積分及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等方式貢獻(xiàn)盈利，利潤(rùn)彈性較大，我們認(rèn)為出海有望成為公司量、利協(xié)同增長(zhǎng)的第二曲線(xiàn)。
　　投資建議：結(jié)合公司近期銷(xiāo)量、財(cái)務(wù)及原材料漲價(jià)情況，我們將公司2026-28營(yíng)收預(yù)測(cè)由1034億、1484億、1718億元調(diào)整為1038億、1485億、1722億元；2026-28年歸母凈利預(yù)測(cè)由45.0億、65.1億、92.7億元調(diào)整為43.6億、64.8億、92.5億元。參考可比公司估值，給予公司2026年0.7倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)58.85港元，空間60%，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)景氣度下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度高于預(yù)期、新車(chē)型推進(jìn)或銷(xiāo)量不及預(yù)期、海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。