>> 太平洋證券-美國就業(yè)數(shù)據(jù)點評(2026.6)：勞動力供需雙降，美加息預(yù)期轉(zhuǎn)向-260705
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
大小： |
380KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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美國6月新增非農(nóng)就業(yè)大幅回落且4-5月顯著下修，勞動參與率下降背景下失業(yè)率僅小幅下行平均時薪僅小幅回升，勞動力市場呈現(xiàn)供需雙降的趨冷格局。6月美國新增非農(nóng)就業(yè)僅5.7萬人，同時分別大幅下修4-5月新增非農(nóng)就業(yè)至14.8萬人和12.9萬人，兩個月合計下修達7.4萬人，且即便與下修后的5月相比，6月新增就業(yè)也大幅少增達7.2萬人，勞動力需求迅速轉(zhuǎn)冷，并且最新修正數(shù)據(jù)呈現(xiàn)3月以來逐月下滑態(tài)勢。新增就業(yè)偏低本應(yīng)推升失業(yè)率，但由于代表勞動力供給的勞動參與率在6月又出現(xiàn)了0.3個百分點的大幅下滑（至61.5%），6月失業(yè)率受勞動力供給大幅減少的影響而勉強下行0.1個百分點至4.2%，與此同時平均時薪同比僅較5月低點小幅回升0.1個百分點至3.5%，仍處于近年來的較低漲幅區(qū)間。
休閑酒店業(yè)就業(yè)大跌，世界杯拉動效果被高估；油價利率有所回落，高利率環(huán)境和人工智能形成擠出的行業(yè)就業(yè)有所修復(fù)，但可持續(xù)性有待觀察。6月變化最大的是生活性服務(wù)業(yè)各行業(yè)，其中休閑酒店業(yè)就業(yè)減少6.1萬人，較5月大幅下滑10.1萬人，批零交運公用事業(yè)單月減少0.4萬人，較5月也少增2.1萬人，這凸顯出世界杯對美國服務(wù)業(yè)和商品消費的拉動作用此前被期待過高，6月就業(yè)數(shù)據(jù)隨著世界杯的開幕即迎逆轉(zhuǎn)；教育醫(yī)療新增6.9萬人，較5月多增2.4萬人，但這一增幅與上述兩大行業(yè)大類的收縮相比幅度明顯小很多。主要由數(shù)據(jù)中心建設(shè)拉動的制造業(yè)、建筑業(yè)6月新增就業(yè)分別為0.3萬人和1.1萬人，均較5月小幅改善。隨著美伊達成停戰(zhàn)備忘錄，全球油價迎來快速大幅下跌，采礦業(yè)就業(yè)減少0.4萬人，結(jié)束了3-5月連續(xù)三個月的擴張態(tài)勢；而利率同步從高位有所下行則令信息金融地產(chǎn)就業(yè)擠出效應(yīng)有所緩和，單月就業(yè)減少0.9萬人，較5月少減1.7萬人，但仍連續(xù)第9個月收縮。受人工智能擠出的專業(yè)商務(wù)服務(wù)業(yè)6月新增就業(yè)3.6萬人，較5月改善2.5萬人，但同樣月度波動較大，趨勢尚不明朗仍需繼續(xù)觀察。總體上6月新增就業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)指向美國未來服務(wù)消費需求增長或有一定程度的波動。
勞動力供給再度加速收縮，薪資增速低位徘徊，或指向微觀層面就業(yè)形勢仍然嚴峻，同時薪資通脹傳導(dǎo)也可能壓低未來數(shù)月核心通脹預(yù)期。美國6月失業(yè)率小幅下行0.1個百分點至4.2%，但主要原因在于6月勞動參與率再度大幅下行0.3個百分點至61.5%，同時6月平均時薪同比僅小幅回升0.1個百分點至3.5%，仍處于近年來的偏低區(qū)間；也就是說，微觀層面就業(yè)形勢仍然相當(dāng)嚴峻，大量勞動年齡段人口喪失求職信心，不再積極尋求工作，同時部分美國求職者愿意接受較低薪資，這種勞動力市場供需雙降的脆弱平衡格局與1月類似，遠遠稱不上過熱甚至稱不上有韌性。而薪資增速持續(xù)處于較低水平，也意味著薪資向美國核心CPI的傳導(dǎo)程度在未來數(shù)月也可能趨于降溫，從而可能進一步壓低未來數(shù)月的核心通脹預(yù)期。
總體來看，6月美國生活服務(wù)業(yè)就業(yè)大跌、勞動力供給再度加速收縮同時出現(xiàn)，均顯示美國勞動力市場此前短期偏強的表現(xiàn)不具有可持續(xù)性，脆弱均衡難以維持勞動力市場尚需刺激。此外薪資增速低位徘徊的局面可能向通脹傳導(dǎo)并進一步壓低未來數(shù)月核心通脹預(yù)期。無論是勞動力市場供需兩弱、還是核心通脹隨著油價回落和薪資傳導(dǎo)有進一步下行風(fēng)險的形勢，都令前期過度極端的美聯(lián)儲加息預(yù)期在近期迎來轉(zhuǎn)向，且預(yù)期的修正過程可能還將持續(xù)一段時間。當(dāng)前美伊談判處于關(guān)鍵時段，美國中期選舉亦日益臨近，美國房地產(chǎn)市場處于脆弱峰頂，下半年如果美國勞動力市場供需兩弱格局延續(xù)，通脹又可能回落較快，則美聯(lián)儲更大概率年底前難以加息，甚至不排除年底前重啟長端擴表以壓低長期利率的可能性。
風(fēng)險提示：美國勞動力市場供需恢復(fù)如果快于預(yù)期，可能對美國長端實際利率再次形成抬升效應(yīng)，從而存在向國內(nèi)利率曲線溢出上行壓力的風(fēng)險。
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