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受油價持續(xù)走高和半導體價格上漲傳導的共同影響，4月CPI及核心CPI漲幅有所擴大；原油和有色價格上漲向PPI的傳導進一步加速。4月CPI同比1.2%，較3月上行0.2個百分點，其中交通工具用燃料同比漲幅擴大14個百分點至17.4%，對食品同比的下滑（4月同比-1.6%，較3月下滑1.9個百分點）形成抵消；核心CPI同比1.2%，較3月小幅上行0.1個百分點。4月PPI同比漲幅2.8%，單月漲幅擴大達2.3個百分點。
　　天氣良好生鮮供給充足，畜肉庫存仍持續(xù)去化，食品價格有所走低。4月CPI食品環(huán)比-1.6%，低于季節(jié)性均值約0.6個百分點。影響較大的分項中，與近期氣候相關(guān)的鮮菜、鮮果環(huán)比分別為-6.4%、-2.3%，跌幅均大于季節(jié)性均值水平，顯示近期天氣良好生鮮供給充足；畜肉類環(huán)比-2.7%，跌幅較季節(jié)性均值深約1.1個百分點，顯示畜肉仍處于總體庫存去化周期。
　　服務價格回溫、全球半導體價格上漲向通信器材傳導，核心CPI同比漲幅小幅擴大。4月核心CPI同比1.2%，較3月上行0.1個百分點。其中服務同比0.9%亦較3月上行0.1個百分點是主要原因。服務中扣除同比跌幅小幅擴大的房租項（4月同比-0.6%，跌幅較3月擴大0.1個百分點），其他服務同比1.4%，較3月上行0.2個百分點，顯示居民服務消費穩(wěn)健增長。不含交通工具用燃料的工業(yè)消費品同比1.4%，漲幅較3月小幅回落0.2個百分點，除金價漲幅收窄的影響外，也看到交通工具同比跌幅小幅加深0.1個百分點至-1.2%，顯示居民總體耐用消費品需求增長趨勢較為一般。近期全球半導體價格持續(xù)上漲，通信工具類價格亦水漲船高，同比上漲4.2%，漲幅擴大1.6個百分點。
　　原油價格上漲向PPI的傳導進一步加速。4月PPI同比漲幅2.8%，單月漲幅擴大達2.3個百分點。我國PPI同時由原油——石化產(chǎn)業(yè)鏈、以及煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈“雙輪驅(qū)動”，其中后者基本可形成國內(nèi)供需閉環(huán)，對PPI影響程度更深，也構(gòu)成與其他主要工業(yè)國不同的獨特價格邏輯。近期中東地緣沖突加劇，美伊談判出現(xiàn)新的波折，油價中樞大幅上行后高位震蕩，帶動石油和天然氣開采環(huán)比上漲達18.5%，較3月進一步擴大2.7個百分點。煤炭冶金產(chǎn)業(yè)鏈亦受包括國內(nèi)發(fā)電需求帶動和油價小幅共振的共同作用，煤炭開采及洗選、黑色金屬環(huán)比分別上漲1.9%、0.6%，漲幅分別較3月上行1.8、0.3個百分點，預計二季度國內(nèi)投資需求增速相對穩(wěn)定。
　　總體來看，4月CPI、PPI的改善主要與國際原油價格、半導體價格上漲的傳導效應有關(guān)，同時國內(nèi)服務消費和投資需求近期增長趨勢相對穩(wěn)定，商品消費需求動能或尚顯不足。這種需求結(jié)構(gòu)下，預計國內(nèi)債市利率曲線尚不至于出現(xiàn)顯著上行的基本面壓力，近期股市投資風格預計亦將維持對科技成長板塊的持續(xù)高度關(guān)注。
　　風險提示：油價若維持高位較長時間，則可能進一步向核心CPI傳導，從而引發(fā)價格上漲擠出消費的風險。