>> 太平洋證券-3月金融數(shù)據(jù)點評：社融同比增速微降，信貸結構延續(xù)分化-260417
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐超,戴梓涵 |
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事件：中國人民銀行2026年4月15日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月新增社會融資規(guī)模52271億元，前值23837億元；3月新增人民幣貸款29900億元，前值9000億元；人民幣存款新增44700億元。廣義貨幣（M2）同比8.5%，前值9.0%，M1同比5.1%，前值5.9%。
一、社融與信貸均走弱
3月新增社融5.23萬億元，同比少增6690億元。3月末社會融資規(guī)模存量為456.46萬億元，同比增長7.9%，較2月份減少0.3個百分點。社融增量低于預期，主要受社融口徑信貸同比少增以及表外票據(jù)回落影響。其中，人民幣貸款項3月份同比增速下降0.3個百分點至5.8%；政府債券同比增速為15.9%，較上月下降0.7個百分點；企業(yè)債券同比增速為7.9%，較上月增加1.7個百分點，形成一定支撐。新增人民幣貸款和政府債券是新增社融同比少增的主要拖累項。3月份金融機構口徑的新增人民幣貸款29900億元，同比少增6500億元，整體投放邊際減弱。結構上來看，本月新增信貸的主要拖累來自居民端，企業(yè)貸款為主要支撐。本月居民貸款增加4909億元，同比少增4944億元；企業(yè)貸款增加26600億元，同比少增1800億元。其中票據(jù)融資減少1911億元，同比少減75億元。
3月居民短期貸款、中長期貸款分別新增1956億元和2953億元，同比分別少增2885億元和2094億元。受到春節(jié)假期后消費需求季節(jié)性回落影響，本月居民信貸延續(xù)收縮，繼續(xù)對總量形成拖累，3月房地產雖出現(xiàn)“小陽春”，但主要集中在一線城市二手房，對居民中長期信貸需求的帶動作用有限。3月企業(yè)短期貸款新增14800億元，同比多增400億元，中長期貸款新增13500億元，同比少增2300億元。本月企業(yè)融資仍是信貸的主要支撐，年初財政金融呵護政策持續(xù)發(fā)揮效果，企業(yè)短期經營性需求維持韌性。地緣沖突背景下，外部不確定性較高，企業(yè)資本開支擴產意愿階段性回落，中長貸相對偏弱。本月表外融資新增801億元，同比少增2904億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是主要拖累。3月新增政府債券融資11658億元，同比少增3208億元，為社融的主要拖累項。其中今年新增轉向債券的發(fā)行節(jié)奏較去年有所提速?？紤]到4月政府債券融資規(guī)模的基數(shù)有所走高，該項對社融同比的拖累可能減弱。企業(yè)債券本月新增融資3910億元，同比多增4815億元。
二、M1、M2同比增速有所回落
3月份人民幣存款新增44700億元，同比多增2200億元。其中非銀行業(yè)金融機構存款同比多增6010億元，住戶存款同比少增6500億元。受到春節(jié)錯位影響消退、前期居民存款活化效應減弱等因素影響，3月M2同比增速為8.5%，較上月減少0.5個百分點。M1同比增速為5.1%，較上月減少0.8個百分點，增速均有所回落。由于M1同比增速降幅大于M2，M2-M1增速剪刀差擴大0.3個百分點至3.4%，企業(yè)、居民存款活期意愿比例邊際降低，投資和消費動力有所減弱。
三、風險提示：政策不確定性；宏觀基本面變化超預期；海外地緣政治風險。
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