>> 太平洋證券-2月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：春節(jié)錯期影響下，CPI環(huán)比超預(yù)期回升-260310
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 1093KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐超,戴梓涵 |
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報告摘要
事件：3月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2026年2月，全國居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲1.3%，環(huán)比上漲1.0%，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲1.8%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降0.9%，降幅較上月收窄0.5個百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.4%。
一、CPI同比漲幅擴(kuò)大，環(huán)比高于季節(jié)性水平
2月份CPI同比上漲1.3%，漲幅較上月擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)，1.3%的漲幅中，翹尾因素影響為0.2%，較上月提升0.2個百分點(diǎn)，可見物價是導(dǎo)致CPI同比漲幅擴(kuò)大的主要原因，本月CPI表現(xiàn)超市場預(yù)期，主要受到今年春節(jié)錯期影響，假期相關(guān)消費(fèi)需求集中釋放，扣除波動較大的食品能源價格的核心CPI同比增長1.8%，漲幅較上月擴(kuò)大1個百分點(diǎn)，創(chuàng)2019年3月以來新高，環(huán)比增長0.7%，高于過去10年同期均值。2月CPI環(huán)比上行1個百分點(diǎn)，較上月擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)，漲幅高于季節(jié)性水平。2月食品價格環(huán)比上漲1.9%，高于歷史季節(jié)性均值。2月非食品價格環(huán)比上漲0.8%，漲幅較上月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn)。2月服務(wù)價格環(huán)比增長1.1個百分點(diǎn)，高于過去五年季節(jié)性平均漲幅0.1%，主要受春節(jié)假期，旅游出行需求提升影響，旅游環(huán)比上漲14.1%，較上月增加12.3個百分點(diǎn)。展望未來，目前國際油價或?qū)⒀永m(xù)上行態(tài)勢，隨著春節(jié)結(jié)束，部分消費(fèi)服務(wù)價格或?qū)⒆叩?，觀察高頻數(shù)據(jù)預(yù)計3月蔬菜價格或?qū)⒂兴滦校覀冋J(rèn)為3月CPI同比漲幅或?qū)⒂兴照?，環(huán)比或?qū)⒂烧D(zhuǎn)為負(fù)值。
二、2月PPI同比降幅繼續(xù)收窄
2月份PPI同比下降0.9%，降幅較上月收窄0.5個百分點(diǎn)，連續(xù)3個月降幅收窄，延續(xù)改善態(tài)勢，主要原因在于國際有色金屬、原油價格上行以及算力增長拉動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格上漲，以及國內(nèi)宏觀政策集成效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，新型產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，相關(guān)行業(yè)價格起到一定帶動作用。2月PPI環(huán)比提升0.4%，連續(xù)5個月上漲，漲幅較上月持平。分類型來看，生產(chǎn)資料2月PPI同比下降0.7%，降幅較上月收窄0.6個百分點(diǎn)，生活資料2月PPI同比下降1.7%，降幅較上月持平。生產(chǎn)資料環(huán)比小幅上漲，生活資料PPI環(huán)比持平。上游采掘業(yè)原材料價格走勢分化，制造業(yè)板塊中有色漲幅最大，石油化工板塊由負(fù)轉(zhuǎn)正。展望未來，目前房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，基建投資不及預(yù)期，AI算力需求擴(kuò)張以及部分行業(yè)產(chǎn)能治理持續(xù)推動相關(guān)行業(yè)價格水平上漲的背景下，有色金屬價格或?qū)⒈３謴?qiáng)勢，結(jié)合3月PPI翹尾因素較2月相比上漲0.4%，預(yù)計3月PPI同比降幅或?qū)⒗^續(xù)小幅收窄。
三、風(fēng)險提示：政策不確定性；宏觀基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險。
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