>> 太平洋證券-1月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI環(huán)比弱于季節(jié)性，PPI同比降幅收窄-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐超，戴梓涵 |
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報(bào)告摘要
事件：2月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲0.2%，環(huán)比上漲0.2%，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲0.8%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.4%。
一、CPI同比漲幅收窄，環(huán)比弱于季節(jié)性
1月份CPI同比上漲0.2%，漲幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，0.2%的漲幅中，翹尾因素影響為0%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)物價(jià)是導(dǎo)致CPI同比降幅收窄的主要原因，本月CPI表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，考慮到今年春節(jié)錯(cuò)月，去年同期基數(shù)較高，扣除波動(dòng)較大的食品能源價(jià)格的核心CPI同比增長(zhǎng)0.8%，漲幅較上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，漲幅為最近六個(gè)月新高。1月CPI環(huán)比上行0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上月持平，弱于季節(jié)性規(guī)律。食品價(jià)格環(huán)比持平，低于歷史季節(jié)性均值，非食品項(xiàng)環(huán)比小幅上漲，能源為拖累項(xiàng)，1月服務(wù)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，略低于過(guò)去五年季節(jié)性平均漲幅0.5%，主要受春節(jié)前出行和家政服務(wù)需求提升影響，家庭服務(wù)和旅游環(huán)比分別提升1.7%和1.8%，增幅較上月分別增加1.6和1.7個(gè)百分點(diǎn)，但漲幅仍弱于往年同期，醫(yī)療服務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，漲幅較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。展望未來(lái)，目前豬肉價(jià)格延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，仍將作為2月CPI拉動(dòng)項(xiàng)，觀察高頻數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2月蔬菜價(jià)格將有所下行，我們認(rèn)為隨著春節(jié)臨近需求釋放，2月CPI同比和環(huán)比增速有望小幅提升。
二、受去年低基數(shù)影響，PPI同比降幅收窄
1月份PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，1月翹尾因素較上月下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，去年同期低基數(shù)是導(dǎo)致PPI同比降幅收窄的主要原因，此外，1月生產(chǎn)景氣度持續(xù)上行，支撐部分行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)。環(huán)比提升0.4%，較上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。分類型來(lái)看，生產(chǎn)資料1月PPI同比下降1.3%，降幅較上月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，生活資料1月PPI同比下降1.7%，降幅較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料和生活資料PPI環(huán)比均小幅上漲，上游采掘業(yè)原材料價(jià)格走勢(shì)分化，制造業(yè)板塊中有色漲幅最大，石油化工板塊降幅明顯。展望未來(lái)，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍走弱，基建投資不及預(yù)期，AI算力需求擴(kuò)張以及全球制造業(yè)溫和復(fù)蘇背景下，有色金屬價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì)，結(jié)合1月PPI翹尾因素較2月相比上漲0.1%，預(yù)計(jì)2月PPI同比降幅繼續(xù)小幅收窄。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；宏觀基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
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