>> 平安證券-A股策略周報(bào)：關(guān)注業(yè)績(jī)窗口下的風(fēng)格再平衡-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
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作者： |
陳驍 |
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平安觀點(diǎn)：
本周回顧：全球權(quán)益漲跌互現(xiàn)，韓股調(diào)整，A股科技回調(diào)。本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)遇冷弱化加息預(yù)期，美股三大股指上漲1%-3%，韓股回調(diào)，韓國(guó)綜指下跌3.8%；A股科技回調(diào)，上證指數(shù)微漲0.4%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別下跌4.2%、2.8%，中證紅利上漲2.4%。結(jié)構(gòu)上，醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、汽車領(lǐng)漲，創(chuàng)新藥概念上漲15.2%，宇樹機(jī)器人概念上漲14.5%，前期漲幅較高的通信、電子、建材回調(diào)。
海外方面：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)遇冷弱化加息預(yù)期，全球半導(dǎo)體新一輪漲價(jià)開啟?；久嫔希绹?guó)制造業(yè)景氣延續(xù)，就業(yè)數(shù)據(jù)遇冷弱化加息預(yù)期。美國(guó)6月制造業(yè)PMI錄得53.3%景氣延續(xù)，不過(guò)環(huán)比下降0.7pct，主要是油價(jià)下跌帶動(dòng)價(jià)格支付指數(shù)下降9.1pct至73%，為2022年7月以來(lái)最大單月降幅。就業(yè)方面，美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)5.7萬(wàn)人，低于預(yù)期值11萬(wàn)人，為近4個(gè)月以來(lái)最低水平；6月失業(yè)率降至4.2%，低于預(yù)期值4.3%，為2025年6月以來(lái)最低水平。在此之下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推遲至今年12月，沃什在歐央行論壇上也表示“通脹風(fēng)險(xiǎn)已降低，但通脹水平仍然過(guò)高”。產(chǎn)業(yè)方面，一是半導(dǎo)體“7月漲價(jià)潮”開啟。7月1日起全球近20家半導(dǎo)體企業(yè)啟動(dòng)新一輪漲價(jià)，且年內(nèi)已呈現(xiàn)多批次階梯式調(diào)價(jià)特征，產(chǎn)能能見(jiàn)度提升。同時(shí)由AI驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體需求也蔓延至先進(jìn)封裝，產(chǎn)能缺口擴(kuò)大，如日月光已再度調(diào)整封裝報(bào)價(jià)，漲價(jià)幅度最高超過(guò)20%。二是韓國(guó)“四萬(wàn)億”AI投資計(jì)劃落地。韓國(guó)政府聯(lián)手三星電子、SK集團(tuán)公布“三大超級(jí)項(xiàng)目”，未來(lái)將在AI相關(guān)領(lǐng)域總計(jì)投入超過(guò)4755萬(wàn)億韓元，規(guī)模達(dá)韓國(guó)史上最大量級(jí)，預(yù)計(jì)五年內(nèi)將DRAM生產(chǎn)能力翻倍，全球內(nèi)存市場(chǎng)將在5年內(nèi)增長(zhǎng)四倍，據(jù)此建立本土AI生態(tài)系統(tǒng)。。
國(guó)內(nèi)方面，制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張，政策持續(xù)推進(jìn)人工智能與產(chǎn)業(yè)融合。一是制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張。6月我國(guó)制造業(yè)PMI錄得50.3%，環(huán)比提升0.3pct，重返擴(kuò)張區(qū)間，其中高技術(shù)制造業(yè)PMI錄得53.5%，環(huán)比上升0.6pct，明顯高于制造業(yè)總體，高端制造發(fā)展持續(xù)向好，引領(lǐng)作用進(jìn)一步增強(qiáng)；6月非制造業(yè)PMI錄得50.2%景氣延續(xù)。二是政策持續(xù)推進(jìn)人工智能與產(chǎn)業(yè)融合。國(guó)常會(huì)聽(tīng)取人工智能發(fā)展情況匯報(bào)，強(qiáng)調(diào)加力推進(jìn)人工智能創(chuàng)新突破，加快關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和超大規(guī)模智算集群建設(shè)，深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。另外工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，提出到2030年，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)業(yè)增加值突破2.5萬(wàn)億元，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合應(yīng)用實(shí)現(xiàn)207個(gè)工業(yè)中類全覆蓋。新型基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)規(guī)?；渴?，建設(shè)5萬(wàn)張工業(yè)5G專網(wǎng)，標(biāo)識(shí)解析服務(wù)企業(yè)范圍不斷拓展，打造5個(gè)左右具有國(guó)際影響力的綜合型平臺(tái)，初步構(gòu)建較為完備的工業(yè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系。三是證監(jiān)會(huì)優(yōu)化再融資制度。證監(jiān)會(huì)就完善上市公司再融資規(guī)則公開征求意見(jiàn)，明確建立再融資定向增發(fā)儲(chǔ)架發(fā)行，旨在引導(dǎo)上市公司理性融資、有序融資，減少一次性大額融資對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)；優(yōu)化小額快速再融資制度，提高融資額上限。實(shí)行統(tǒng)一的市價(jià)發(fā)行定價(jià)機(jī)制，并完善鎖定期安排；簡(jiǎn)化上市公司向控股股東定增條件等。
綜合來(lái)看，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)在機(jī)構(gòu)年中調(diào)倉(cāng)、中報(bào)業(yè)績(jī)等窗口下進(jìn)行“再平衡”，科技前期積累的獲利盤有止盈訴求，在業(yè)績(jī)期基本面交易回歸的情況下，短期資金或向業(yè)績(jī)確定性高、估值合理的方向騰挪，但中期基本面“K”型分化的格局、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未看到實(shí)質(zhì)性變化。結(jié)構(gòu)上，建議關(guān)注三條線索：一是AI產(chǎn)業(yè)鏈仍作為絕對(duì)的高景氣方向，關(guān)注AI核心算力部件、外溢的上游材料設(shè)備等景氣度加速上行領(lǐng)域（光模塊/存儲(chǔ)/PCB電路板/半導(dǎo)體材料等）；二是關(guān)注“K”型中上沿的周期、制造板塊（電力設(shè)備/機(jī)械/化工/有色等），財(cái)報(bào)季期間有望受益于資金業(yè)績(jī)定價(jià)。三是紅利資產(chǎn)仍有較好的防御配置價(jià)值，尤其可以關(guān)注景氣向上的細(xì)分方向（非銀/公用事業(yè)等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大。
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