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事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.8~20.8億元，同比+70.9%~111.5%。
　　氨綸價(jià)差走擴(kuò)是業(yè)績(jī)預(yù)增主因。分產(chǎn)品看，26Q2氨綸/聚氨酯原液/己二酸價(jià)格為29783/15233/8914元/噸，同比+22%/+2%/+24%，環(huán)比+16%/+8%/+4%，對(duì)應(yīng)價(jià)差為16178/3313/1579元/噸，同比+37%/-39%/+26%，環(huán)比+22%/-13%/-31%，其中26Q2氨綸行業(yè)庫(kù)存為25天，同比-49%，環(huán)比-31%?？傮w看氨綸量?jī)r(jià)齊升是業(yè)績(jī)預(yù)增主因，一方面公司年產(chǎn)25萬(wàn)噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目已全部建設(shè)完成；另一方面26Q2氨綸市場(chǎng)原料端受中東沖突影響，成本支撐主導(dǎo)氨綸價(jià)格上行，需求溫和跟進(jìn)，行業(yè)開(kāi)工率維持中高位水平，頭部企業(yè)滿產(chǎn)滿銷(xiāo)、庫(kù)存優(yōu)勢(shì)顯著，中小型廠家開(kāi)工平穩(wěn)，行業(yè)整體庫(kù)存環(huán)比下行，推動(dòng)氨綸價(jià)差同環(huán)比回暖。
　　氨綸供需格局持續(xù)優(yōu)化，收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。截至2025年底，中國(guó)大陸氨綸產(chǎn)能153.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，增速處于近五年來(lái)高位水平，表觀需求105.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%。近年來(lái)周期底部行業(yè)洗牌已拉開(kāi)帷幕，未來(lái)增量將向更具成本優(yōu)勢(shì)的龍頭傾斜。考慮到行業(yè)Capex高峰期已過(guò)，一旦下游開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，疊加地緣價(jià)格支撐，未來(lái)氨綸盈利彈性可期。產(chǎn)業(yè)鏈整合方面，據(jù)公司近期公告，公司擬向華峰集團(tuán)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的華峰合成樹(shù)脂、華峰熱塑100%股權(quán)，本次收購(gòu)有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合延伸，進(jìn)入聚氨酯行業(yè)中的革用聚氨酯樹(shù)脂、TPU領(lǐng)域，豐富公司業(yè)務(wù)類(lèi)型和產(chǎn)品線，擴(kuò)大收入規(guī)模，提升盈利能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)為36.1/40.1/46.4億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。