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報(bào)告要點(diǎn)：
　　行情回顧：周一開(kāi)盤(pán)，受隔夜逆回購(gòu)工具落地影響，市場(chǎng)情緒較高，各期限期債均高開(kāi)，全天表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。周二起債市明顯回落，一方面PMI數(shù)據(jù)公布，整體好于市場(chǎng)預(yù)期，避險(xiǎn)情緒降溫；另一方面，公開(kāi)市場(chǎng)操作工具連續(xù)凈回籠，周內(nèi)合計(jì)凈回籠15870億元。且隔夜逆回購(gòu)工具并未常態(tài)化使用，DR001再度回升值1.4%以上，市場(chǎng)對(duì)于月初資金面轉(zhuǎn)松的預(yù)期落空，期債普遍回調(diào)。周五800億元“26超4(續(xù)發(fā))”加權(quán)中標(biāo)收益率為2.2723%，全場(chǎng)倍數(shù)3.26，邊際倍數(shù)23.29。實(shí)際發(fā)行利率偏高，但邊際倍數(shù)較多，反應(yīng)市場(chǎng)需求旺盛，但價(jià)格并不合適，整體發(fā)行結(jié)果中性偏空，帶動(dòng)超長(zhǎng)債表現(xiàn)相對(duì)偏弱。
　　公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，6月29日開(kāi)展3000億元隔夜逆回購(gòu)，同步開(kāi)展1575億元7天期逆回購(gòu)；6月30日加碼投放6000億元隔夜逆回購(gòu)，搭配695億元7天期逆回購(gòu)維持7天期利率1.40%不變，但隔夜工具利率均未公布。周內(nèi)合計(jì)OMO凈回籠15870億元。DR001從周內(nèi)低點(diǎn)1.35%附近再度回升至1.40%左右，市場(chǎng)對(duì)于月初資金面轉(zhuǎn)松的預(yù)期落空。
　　觀點(diǎn)：
　?。?）短債：資金面下有低，短端收益率持續(xù)下行空間受限。
　　（2）10年國(guó)債下破1.70%需要基本面明顯轉(zhuǎn)弱或央行超預(yù)期降息配合，否則歷史低點(diǎn)仍構(gòu)成強(qiáng)心理壓力位，因此收益率下行空間受限。1.70-1.80%為合適區(qū)間。
　?。?）超長(zhǎng)端：超長(zhǎng)債仍存配置洼地，陡峭期限利差適配機(jī)構(gòu)欠配需求，受經(jīng)濟(jì)、通脹上行利空影響較小，30-10年利差50BP以上時(shí)仍有壓縮空間。但需注意三季度政府債券階段性供給壓力