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焦煤：
　　期貨回升，基差走弱。蒙5#主焦煤報(bào)1363元/噸(+5)，環(huán)比小幅回升?；钴S合約報(bào)1282元/噸(+33.5)，盤面企穩(wěn)回升。基差+101元/噸(-28.5)，9-1月差-229元/噸（+0）。
　　供給繼續(xù)減量，需求基本持平。523家礦山開工率報(bào)66.96%（-1.21），314家洗煤廠產(chǎn)能利用率報(bào)32.25%(-0.76)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.16%(-0.19)。
　　上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報(bào)184.07萬噸(+10.19)，洗煤廠精煤庫存271.55萬噸(-7.74)。247家鋼廠庫存781.22萬噸（-11.13)，230家焦企庫存862.02（-23.54)。港口庫存279萬噸(-5)。
　　焦炭：
　　現(xiàn)貨提漲，期貨小幅回落，基差繼續(xù)走強(qiáng)。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1920元/噸(+50)，現(xiàn)貨第九輪提漲落地?；钴S合約報(bào)1938元/噸(-8)。基差+237元/噸(+61.76)，9-1月差-68.5元/噸(-20)。
　　供需偏緊。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.16%(-0.19)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)91.3%(+0.22)，鐵水日均產(chǎn)量243.25萬噸(+0.3)。
　　上游累庫，下游去庫。230家焦企庫存56.92萬噸（+2.55），247家鋼廠庫存686.09萬噸（-0.7），港口庫存214.15萬噸（+0.95）。
　　策略建議：
　　國際方面，就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟使得市場放緩對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的交易。國際原油價(jià)格在70美元/桶震蕩，地緣沖突溢價(jià)已被完全抹去。當(dāng)下的市場對于原油供給的恢復(fù)過于樂觀，霍爾木茲海峽完全恢復(fù)至戰(zhàn)前尚需時(shí)日，此前釋放儲(chǔ)備的回補(bǔ)以及能源安全帶來的額外補(bǔ)庫需求，均會(huì)支撐接下來較長時(shí)間的需求。當(dāng)然，能源價(jià)格長期向上預(yù)期已經(jīng)隨著戰(zhàn)爭結(jié)束終結(jié)，由此衍生的煤炭進(jìn)口減量及能源替代敘事均不再成立。國內(nèi)方面，宏觀繼續(xù)維持內(nèi)需弱外需強(qiáng)的格局，但上周PMI環(huán)比上行略超預(yù)期，加上央行重新向市場釋放流動(dòng)性，寬貨幣政策力度有所加大。七月仍有貞治局會(huì)議的預(yù)期，整體宏觀預(yù)期回暖。
　　焦煤方面，礦山產(chǎn)能利用率本周繼續(xù)下行，短期內(nèi)供給仍承壓。國產(chǎn)煤和蒙煤價(jià)差有所回落，但繼續(xù)維持高位，低硫骨架煤的結(jié)構(gòu)性緊缺延續(xù)。焦炭方面，現(xiàn)貨第九輪提漲已經(jīng)落地，高爐利潤轉(zhuǎn)負(fù)，后續(xù)第十輪提漲預(yù)計(jì)將面臨較大阻力。焦企產(chǎn)能利用率低位持平，鐵水產(chǎn)量維持高位，焦炭供需偏緊。
　　焦煤礦山產(chǎn)能利用率再度下行，短期供給仍承壓。焦炭供需偏緊，但隨著高爐利潤轉(zhuǎn)負(fù)，后續(xù)提漲阻力加大。煤焦基差均處高位，估值偏低。焦炭相對而言不受蒙煤交割壓制，主焦煤緊缺的傳導(dǎo)更為順暢。短期焦煤超跌反彈，領(lǐng)先焦炭企穩(wěn)回升，但焦炭上方空間大于焦煤，后續(xù)預(yù)期煉焦利潤將繼續(xù)上行。建議JM09、J09焦多單持有，多09煉焦利潤繼續(xù)持有。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、地緣沖突烈度超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）