>> 信達(dá)期貨-滬鎳早報：非農(nóng)大幅低于預(yù)期，加息預(yù)期延后-260703
| 上傳日期： |
2026/7/3 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期促使市場下調(diào)美聯(lián)儲加息預(yù)期】SHMET07月02日訊，美國經(jīng)濟6月新增非農(nóng)就業(yè)崗位5.7萬個，低于華爾街預(yù)期。此前連續(xù)三個月就業(yè)增長超預(yù)期，6月就業(yè)增速放緩，促使市場下調(diào)了對美聯(lián)儲加息的預(yù)期。美國勞工統(tǒng)計局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，6月新增就業(yè)崗位較5月向下修正后的12.9萬個大幅下降，也低于彭博社調(diào)查中經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的11.5萬個。這份報告標(biāo)志著在連續(xù)三個月就業(yè)增長好于預(yù)期之后，勞動力市場出現(xiàn)顯著降溫。盡管就業(yè)增長有所下降，但仍遠(yuǎn)高于2025年平均每年新增1萬個就業(yè)崗位的目標(biāo)。失業(yè)率從5月份的4.3%小幅下降至4.2%。由于投資者降低了對美聯(lián)儲加息的預(yù)期，美元走軟。期貨交易員目前預(yù)計美聯(lián)儲將在12月加息。此前，市場預(yù)期美聯(lián)儲會在10月加息。
盤面：夜盤滬鎳主力合約收于125660元/噸，跌幅0.62%，成交量10.68萬手，持倉量增加1607手至21.61萬手。技術(shù)面MA5日均線貼近MA10日均線后再次向下，為下跌加速表現(xiàn)。年線處未獲得有效支撐，暫時技術(shù)面仍偏空。
供應(yīng)：菲律賓進口礦量維持高增長，但菲律賓受制于其實際的產(chǎn)能限制，后期增量可能受限。這也可以從菲律賓出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴大出口的主要增量來自于低品鎳礦，實際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠(yuǎn)不如中國從菲律賓進口的鎳礦同比增量那么夸張。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無法彌補元素供應(yīng)不足帶來的產(chǎn)量下降，預(yù)計會逐漸影響中國高冰鎳實際可進口量；而純鎳方面，進入五月之后國內(nèi)鎳價持續(xù)低于海外，進口窗口持續(xù)保持關(guān)閉，必然影響到5月純鎳實際進口量；供應(yīng)端的兩大增量皆不可持續(xù)。從經(jīng)濟性的角度考慮，印尼鎳鐵的產(chǎn)量下降或高于MHP和高冰鎳，支撐不銹鋼價格。
需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來看，對鎳需求并未隨著新能源汽車內(nèi)需和銷售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長效率，總體來看，三元電池的終端需求或具有較強韌性，與年初時市場的悲觀預(yù)期嚴(yán)重不符。與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤大幅上升的過程中，不銹鋼產(chǎn)量被動減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導(dǎo)致的。反過來說，原料成本大幅上升的過程中，不銹鋼廠家利潤還能大幅修復(fù)，并且產(chǎn)量僅小幅減少，這也意味著終端需求的堅挺。需求端總體來看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強韌性，預(yù)計將對鎳元素形成持續(xù)偏強的消耗。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：前鎳價受到兩方面影響定價，首先是宏觀加息壓力的加劇，其次是成本邊際的下探。消息面上，印尼可能放寬配額的消息雖經(jīng)過官方的辟謠，但市場明顯并不接受。因此測算極限現(xiàn)金流成本提供的安全邊際便成為了當(dāng)前交易的重中之重。當(dāng)前計算的極限現(xiàn)金成本約為128400元/噸，其中采用重要參數(shù)假設(shè)為硫磺跌價至8300元/噸，硫酸跌價至1200元/噸。
操作建議：暫時觀望，等待宏觀穩(wěn)定后偏多對待
風(fēng)險提示：印尼配額變化
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