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核心觀點(diǎn)
　　上半年，全球地緣局勢(shì)震蕩，AI科技革命快速發(fā)展，大類資產(chǎn)收益呈現(xiàn)股票>大宗商品>債券>貴金屬。股票市場(chǎng)方面，AI硬件是全球市場(chǎng)主線。新興市場(chǎng)跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)，A股風(fēng)格呈現(xiàn)成長(zhǎng)跑贏價(jià)值，小盤優(yōu)于大盤，消費(fèi)、紅利領(lǐng)跌。上半年A股情緒高漲，市場(chǎng)風(fēng)格極致分化。兩融余額首破3萬(wàn)億，但對(duì)比A股流通市值和A股成交額綜合來(lái)看，當(dāng)前杠桿水平仍處于歷史中樞區(qū)間附近，杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍相對(duì)可控。
　　5月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收、名義庫(kù)存、實(shí)際庫(kù)存均出現(xiàn)改善，呈現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)跡象，但后續(xù)是否持續(xù)仍需關(guān)注。量?jī)r(jià)共振下，企業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)改善。但結(jié)構(gòu)上，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分化加劇。下半年，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50盈利增速或延續(xù)震蕩抬升趨勢(shì)，本輪牛市有望延續(xù)。但結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)業(yè)板指與滬深300盈利增速差或進(jìn)一步走闊，市場(chǎng)分化或進(jìn)一步加劇。
　　回顧上一輪牛市，每當(dāng)主動(dòng)偏股基金平均收益創(chuàng)階段性新高后，即該階段大多數(shù)基民投資回本，主動(dòng)偏股基金發(fā)行往往大幅提升。2026年上半年末，主動(dòng)偏股基金平均收益創(chuàng)歷史新高，基金發(fā)行有望迎來(lái)新一輪擴(kuò)張。下半年，預(yù)計(jì)AI基本面高景氣或?qū)⒀永m(xù)，AI領(lǐng)域新發(fā)基金或更受市場(chǎng)需求青睞，這或進(jìn)一步加劇市場(chǎng)抱團(tuán)及風(fēng)格分化。與此同時(shí)，主動(dòng)ETF漸行漸近，或?qū)⒊蔀橄掳肽晔袌?chǎng)增量資金來(lái)源之一。
　　進(jìn)入財(cái)報(bào)季窗口期，7月和8月市場(chǎng)視線聚焦業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)全年盈利進(jìn)行前瞻定價(jià)。我們根據(jù)2026預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比增速來(lái)觀測(cè)高景氣方向，以2026預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)近四周變化率來(lái)觀察近期景氣預(yù)期邊際改善幅度大的行業(yè)，結(jié)合上述兩個(gè)指標(biāo)來(lái)尋找全年業(yè)績(jī)預(yù)期高增，且近四周業(yè)績(jī)預(yù)期改善較高的申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)。結(jié)果顯示，兩項(xiàng)指標(biāo)均排名前30的行業(yè)包括綜合I、房地產(chǎn)服務(wù)、光學(xué)光電子、房地產(chǎn)開發(fā)、環(huán)保設(shè)備I、軟件開發(fā)、橡膠、旅游及景區(qū)，可作為季報(bào)交易的重點(diǎn)方向。
　　投資建議：
　　往后看，中東局勢(shì)或?qū)⒄阶呦蚓徍?，海峽有望逐步恢復(fù)通航，尾部風(fēng)險(xiǎn)或已解除。中期看，板塊K型分化或?qū)⒊掷m(xù)，建議關(guān)注AI科技硬件及上游相關(guān)基建的投資機(jī)會(huì)。短期，A股整體或延續(xù)震蕩，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格回?cái)[，AI科技硬件近期回調(diào)或?yàn)檩^好的布局機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期；
　　2.地緣政治事件超預(yù)期；
　　3.海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期。