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核心觀點(diǎn)
　　美豆壓榨利潤(rùn)良好，新年度作物壓榨需求維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但增幅放緩；美伊沖突降溫，但在沖突期間，化肥和燃料走強(qiáng)也小幅度抬升種植成本；市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)采購(gòu)2026/27年度美豆達(dá)2500萬(wàn)噸，若落地將促使美豆平衡表收緊，對(duì)外盤(pán)形成強(qiáng)有效支撐；實(shí)際采購(gòu)進(jìn)展仍需關(guān)注中美關(guān)系貿(mào)易的進(jìn)展。巴西大豆出口仍處于高位，后季節(jié)性下滑，新作由于面積增長(zhǎng)產(chǎn)量預(yù)估提升；阿根廷產(chǎn)量預(yù)估維持5000萬(wàn)噸水平，上下調(diào)整均有限。厄爾尼諾事件下，北美和南美地區(qū)降水相對(duì)偏多，歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看給美豆和南美大豆帶來(lái)增產(chǎn)預(yù)期。由于全球人口仍處于增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期過(guò)程，各個(gè)經(jīng)濟(jì)體不斷發(fā)展以及生柴政策持續(xù)擴(kuò)張的作用下，全球需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
　　當(dāng)前隨著巴西大豆出口高峰期已過(guò)，國(guó)內(nèi)大豆到港充裕，壓榨開(kāi)機(jī)率高位，豆粕累庫(kù)階段，供應(yīng)充足，基差整體承壓，盤(pán)面充分消化該利空因素，市場(chǎng)交易重心轉(zhuǎn)向美豆出口和天氣，低位走強(qiáng)定價(jià)中國(guó)采購(gòu)美豆新作，若落地將使美豆平衡表趨緊；美豆中西部產(chǎn)區(qū)偏干旱僅僅是階段性干擾，對(duì)產(chǎn)量沒(méi)有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)效應(yīng)前提下，難有趨勢(shì)上漲的行情。四季度若南美大豆種植季天氣和進(jìn)度較為順利的前提下，也將壓制豆粕上方空間。整體來(lái)看，供應(yīng)端美豆和南美大豆天氣不出現(xiàn)持續(xù)干旱的前提下，產(chǎn)量沒(méi)發(fā)生實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，豆粕難有趨勢(shì)上漲行情，但考慮到美豆平衡表有收緊預(yù)期，價(jià)格震蕩中樞將抬升；預(yù)計(jì)下半年豆粕指數(shù)整體區(qū)間震蕩運(yùn)行，區(qū)間在2730-3300元/噸，等待下一個(gè)天氣驅(qū)動(dòng)發(fā)酵。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)區(qū)天氣，美豆出口