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投資要點(diǎn)
　　事件：2026年6月8日公司公告泰它西普新獲批上市兩項(xiàng)新適應(yīng)癥IgA腎病和干燥綜合征。
　　兩大新適應(yīng)癥的獲批將進(jìn)一步釋放泰它西普的商業(yè)化潛力。
　　泰它西普此次新獲批的適應(yīng)癥IgA腎病，根據(jù)弗若斯特沙利文測(cè)算，全球患者數(shù)量將于2030年達(dá)到1016萬(wàn)人，中國(guó)約237萬(wàn)人，目前針對(duì)IgA腎病的精準(zhǔn)治療手段有限，存在巨大的未被滿足的臨床需求。泰它西普針對(duì)IgA腎病的A階段研究達(dá)到主要療效終點(diǎn)，且安全性表現(xiàn)良好。具體研究數(shù)據(jù)已于今年5月在國(guó)際頂級(jí)醫(yī)學(xué)期刊《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》發(fā)布。新獲批的另外一項(xiàng)適應(yīng)癥—干燥綜合征，我國(guó)患者群體高達(dá)460萬(wàn)至1070萬(wàn)人，且呈逐年上升趨勢(shì)。泰它西普此前在國(guó)內(nèi)已經(jīng)獲批上市系統(tǒng)性紅斑狼瘡、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、重癥肌無(wú)力，此次IgA腎病和干燥綜合征的獲批將進(jìn)一步釋放泰它西普的商業(yè)化潛力，助力其成為治療B細(xì)胞相關(guān)疾病的重磅藥物。海外方面：合作伙伴Vor Bio正在優(yōu)先開(kāi)發(fā)重癥肌無(wú)力和干燥綜合征兩大適應(yīng)癥，根據(jù)Vor Bio官方材料重癥肌無(wú)力預(yù)計(jì)2027年上半年發(fā)布全球3期頂線數(shù)據(jù)，干燥綜合征全球3期試驗(yàn)?zāi)壳叭栽谂R床入組中。
　　深度綁定艾伯維，加速挺進(jìn)世界級(jí)創(chuàng)新藥企業(yè)。
　　2026年1月12日榮昌生物就PD-1/VEGF雙抗RC148與艾伯維達(dá)成巨額合作，6.5億美元的首付款，49.5億美元里程碑付款。這一重磅合作一方面充分改善了公司的財(cái)務(wù)狀況，為公司大力推進(jìn)研發(fā)、生產(chǎn)等提供了充足的資金保障；另一方面與國(guó)際頂級(jí)MNC的深度合作，將加快公司全球化注冊(cè)、臨床開(kāi)發(fā)、BD等各方面的能力建設(shè)，為公司后續(xù)開(kāi)拓自身發(fā)展空間提供了強(qiáng)有力的背書(shū)，給榮昌生物的快速發(fā)展按下了快進(jìn)鍵。
　　繼往開(kāi)來(lái)，公司創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)品接力推進(jìn)
　　展望未來(lái)，公司擁有融合蛋白、雙抗、ADC、TCE多個(gè)尖端技術(shù)平臺(tái)，RC278（CDCP1 ADC）、RC288（PSMA/B7H3雙抗ADC）等新產(chǎn)品陸陸續(xù)續(xù)從幕后走向臺(tái)前，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們采用DCF估值法，基于以下假設(shè)以中國(guó)10年期國(guó)債收益率(1.75%)作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，市場(chǎng)預(yù)期收益率參考滬深300歷史10年平均收益水平（6.09%），榮昌生物作為為生物醫(yī)藥科技企業(yè)，所得稅率為15%；加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=6.42%，永續(xù)增長(zhǎng)率為3%。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為7532.20、5135.43、5136.03百萬(wàn)元，2026-2028年?duì)I收同比增速分別為131.69%、-31.82%、0.01%；2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4316.16、575.36、1082.75百萬(wàn)元，同比增速分別為508.21%、-86.67%、88.19%，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　創(chuàng)新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司核心技術(shù)與管理人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)