>> 華創(chuàng)證券-燕京啤酒(000729)2026年中報預(yù)告點評：結(jié)構(gòu)&效率雙提升，業(yè)績再超預(yù)期-260707
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,田晨曦,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤13.8~14.9億元，同增約25%~35%；扣非凈利潤為13.5-14.5億元，同增30%~40%。測算單Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.1-12.2億元，同增約18.8%-30.6%；扣非歸母凈利潤10.9~11.9億元，同增約23.2%~35.0%。
評論：
Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)構(gòu)提升+經(jīng)營提效穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)預(yù)告測算，公司單Q2扣非歸母凈利潤預(yù)計同增23.2%~35.0%，增長表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)合經(jīng)營表現(xiàn)，判斷主要原因一是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，大單品U8延續(xù)雙位數(shù)增長，新品A10在二季度貢獻(xiàn)純增量、進(jìn)一步拉升結(jié)構(gòu)；二是成本端管控較好，公司通過搭建完善供應(yīng)鏈與卓越生產(chǎn)管理體系來提高采購的議價能力，同時運用數(shù)字化技術(shù)提升設(shè)備全年利用率，一定程度上對沖了原材料成本上行的壓力。
Q2銷量預(yù)計正增長好于行業(yè)平均，U8表現(xiàn)延續(xù)亮眼。結(jié)合渠道反饋，二季度啤酒行業(yè)整體需求偏淡、同比去年有下滑。燕京啤酒整體銷售表現(xiàn)好于行業(yè)、預(yù)計銷量可實現(xiàn)個位數(shù)增長，其中U8保持雙位數(shù)增長，強(qiáng)勢地區(qū)反饋勢能延續(xù)，弱勢地區(qū)憑借即時零售、高渠道利潤持續(xù)提升份額，判斷當(dāng)前燕京U8仍處規(guī)模放量、勢能持續(xù)釋放階段，遠(yuǎn)未觸及單品天花板。A10于今年3月底上市，公司給予一定費用支持，渠道推力較好，市場反饋積極，未來有望接棒U8提升結(jié)構(gòu)。
上半年交出優(yōu)質(zhì)成績單，下半年彈性有望保持。上半年公司交出優(yōu)質(zhì)業(yè)績成績單，展望下半年，公司競爭優(yōu)勢保持，經(jīng)營提效和結(jié)構(gòu)提升仍將繼續(xù)驅(qū)動業(yè)績彈性釋放。分產(chǎn)品看，U8預(yù)計仍將貢獻(xiàn)核心增量，看好A10、V10補(bǔ)位提效。分市場看，公司“雙百工程”通過區(qū)域資源傾斜與差異化策略，形成梯度化開發(fā)，并在新興市場與消費場景中持續(xù)拓展，基地市場北京、廣西等持續(xù)挖潛、提升份額，兩廣地區(qū)今年加強(qiáng)品牌賦能推廣，燕京主品牌產(chǎn)品增加布局，弱勢市場如川渝、華中進(jìn)行錯位競爭、突圍表現(xiàn)較好。此外在兩翼布局上，健康食品與飲料布局初見成效，共同為主業(yè)提供協(xié)同增量。
投資建議：業(yè)績彈性持續(xù)釋放，優(yōu)質(zhì)且稀缺的成長型標(biāo)的，維持“強(qiáng)推”評級。Q2公司業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)營提效穩(wěn)步推進(jìn)。展望下半年，業(yè)績彈性有望延續(xù)，核心單品U8勢能不減，A10有望逐步接棒引領(lǐng)增長。同時伴隨公司改革深入，經(jīng)營降本提效成效持續(xù)兌現(xiàn)，可對沖一定的原材料成本擾動，預(yù)計利潤彈性會保持。結(jié)合公司最新經(jīng)營情況，我們維持26-28年EPS預(yù)測為0.72/0.84 / 0.94元，維持目標(biāo)價15.5元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：U8推廣不及預(yù)期，中高端市場競爭加劇，改革進(jìn)程不及預(yù)期。
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