>> 中泰證券-杰普特(688025)國產(chǎn)激光器龍頭，打造稀缺光制造平臺-260706
| 上傳日期： |
2026/7/6 |
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| 6864KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王子杰 |
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激光器及激光/光學(xué)智能裝備龍頭，高成長態(tài)勢大有可為。
公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)MOPA脈沖光纖激光器商業(yè)化量產(chǎn)的企業(yè)，依托激光器核心技術(shù)，逐步構(gòu)建起涵蓋激光與光學(xué)、測試測量、運動控制與自動化、機器視覺的多技術(shù)平臺，形成“以激光器為核心、向核心模塊與關(guān)鍵設(shè)備延伸”的一體化解決方案。目前，公司產(chǎn)品已覆蓋激光器（脈沖/連續(xù)/固體/超快）、激光/光學(xué)智能裝備（光譜檢測、激光調(diào)阻、半導(dǎo)體檢測、消費電子、新能源電池加工等）以及光纖器件（MPO跳線、FAU等）三大板塊。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.74億元，同比增長42.66%，其中激光器收入占比48.85%，智能裝備占比35.18%，光纖器件占比提升至6.9%；歸母凈利潤達2.79億元，同比增長110.11%。進入2026年第一季度，公司延續(xù)高增長態(tài)勢，營收6.61億元、同比增長92.7%，歸母凈利潤0.98億元、同比增長170.98%。盈利能力持續(xù)改善，2026年第一季度毛利率與凈利率分別提升至42.96%和14.62%；期間費用中匯兌損失有所增加，但經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)強勁，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達6.04億元，同比大增669.04%，回款質(zhì)量顯著改善。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，實控人黃治家及其一致行動人合計持股23.54%，控制權(quán)穩(wěn)定；2026年3月，公司推出長周期股權(quán)激勵計劃，以2026-2030年累計營業(yè)收入為考核目標(biāo)，深度綁定核心人才，為長期成長奠定堅實基礎(chǔ)。
激光技術(shù)全面賦能高端制造，多下游應(yīng)用驅(qū)動產(chǎn)業(yè)成長。
激光器位于激光產(chǎn)業(yè)鏈核心，其性能直接決定下游設(shè)備的加工與檢測能力。激光技術(shù)以能量光電子和信息光電子為兩大應(yīng)用方向，正加速替代傳統(tǒng)加工方式，并向高功率、短波長、窄脈寬方向持續(xù)演進；受中日產(chǎn)業(yè)帶動，東亞已成為全球最大激光消費市場。行業(yè)經(jīng)歷了從初期打標(biāo)應(yīng)用普及、到光纖激光器驅(qū)動跨越式升級、再到當(dāng)前國產(chǎn)替代深化與價格競爭加劇的發(fā)展階段。中國激光設(shè)備市場2025年銷售收入達958億元、全球占比約58%，激光器市場規(guī)模2025年約1450億元。產(chǎn)業(yè)鏈中工業(yè)加工與光通信合計占據(jù)近七成市場空間，激光技術(shù)已深度賦能高端制造、精密微加工及生物醫(yī)療等領(lǐng)域。從技術(shù)路線看，光纖激光器憑借高效率與光束質(zhì)量優(yōu)勢持續(xù)主導(dǎo)市場（占比約70%），半導(dǎo)體激光器作為核心泵浦源占比提升至20%；其中MOPA脈沖光纖激光器因脈寬、頻率獨立可調(diào)，在精密加工領(lǐng)域優(yōu)勢突出。下游應(yīng)用層面，激光切割穩(wěn)居最大工藝市場（2024年規(guī)模304.3億元），激光焊接受新能源車與鋰電需求驅(qū)動持續(xù)滲透（2025年預(yù)計125.3億元），激光熔覆加速擴容。新能源領(lǐng)域，鋰電激光設(shè)備2025年市場規(guī)模有望達220億元，光伏激光設(shè)備隨TOPCon、XBC等技術(shù)迭代需求放量；消費電子方面，3C精密制造、攝像頭模組、VCSEL及VR/AR光學(xué)檢測等場景均對激光技術(shù)形成持續(xù)拉動。整體看，激光技術(shù)已成為現(xiàn)代工業(yè)升級與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵支撐。
算力浪潮驅(qū)動光連接器件升級，高密度互連需求全面爆發(fā)。
隨著ChatGPT等大模型應(yīng)用加速落地，生成式AI帶來海量算力需求，推動全球數(shù)據(jù)中心持續(xù)擴容，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總?cè)萘康?030年有望增長近3倍。AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動以太網(wǎng)交換機與高速光模塊強勁需求，LightCounting預(yù)測2026年以太網(wǎng)光模塊市場規(guī)模將達189億美元、同比增長35%，2030年有望突破350億美元。海外云廠商（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）2025年合計資本開支預(yù)計達3338億美元、同比增長50%，國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支亦同比大增99.38%，國產(chǎn)算力崛起進一步加速光模塊需求釋放。技術(shù)路徑上，光模塊正向800G/1.6T升級，CPO（共封裝光學(xué)）被視為下一代主流技術(shù)，博通、英偉達等巨頭推動產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計到2033年CPO市場規(guī)模達26億美元、CAGR約46%。全光交換OCS憑借低時延、低功耗優(yōu)勢加速落地，MEMS方案主導(dǎo)商用，2030年市場規(guī)模有望達40億美元。AI算力驅(qū)動光互聯(lián)升級，高密度光連接需求爆發(fā)：MPO/MMC連接器及FAU（光纖陣列單元）成為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施核心環(huán)節(jié)。CPO滲透帶動單臺交換機光纖通道數(shù)量顯著提升，F(xiàn)AU角色從普通無源器件升級為芯片級關(guān)鍵光學(xué)接口，其一致性、穩(wěn)定性要求大幅提高。MPO作為高密度光纖連接的主流方案，已在CPO版交換機（如Quantum 3400）中實現(xiàn)144個接口、115.2T交換能力。全球光纖陣列市場預(yù)計2032年增至2.06億美元，CAGR約10.3%。整體看，AI算力正重塑光通信產(chǎn)業(yè)格局，高密度光連接器件迎來黃金發(fā)展期。
研產(chǎn)融合縱深布局，光電協(xié)同多維突破。
公司以激光器研發(fā)為核心，構(gòu)建了覆蓋激光與光學(xué)、測試測量、運動控制與自動化、機器視覺的多技術(shù)平臺，是國內(nèi)首家實現(xiàn)MOPA脈沖光纖激光器商業(yè)化量產(chǎn)的企業(yè)，并形成了激光器、激光/光學(xué)智能裝備、光纖器件三大產(chǎn)品體系。MOPA技術(shù)持續(xù)向玻璃鉆孔、動力電池極片切割、消費級激光雕刻、被動元件調(diào)阻等領(lǐng)域延伸，推動國產(chǎn)替代加速。2025年激光器業(yè)務(wù)收入10.13億元，同比增長44.49%，占總收入48.85%。公司深度綁定蘋果、Meta、英特爾、寧德時代、比亞迪等全球頭部客戶，并在深圳、新加坡設(shè)立雙研發(fā)中心，2025年研發(fā)投入1.75
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