>> 廣發(fā)證券-帝爾激光(300776)光伏主業(yè)周期觸底，玻璃基板TGV設(shè)備打造第二曲線-260707
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大?。?/td>
| 930KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫柏陽,汪家豪,王寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
主業(yè)周期觸底，盈利能力維持較高水平。根據(jù)公司25年年報及26年一季報，公司25年實現(xiàn)營收20.33億元，同比+0.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.19億元，同比-1.59%；其中25Q4實現(xiàn)營收2.52億元，同比-56.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比-83.98%，主要系設(shè)備驗收節(jié)奏變化。26Q1公司實現(xiàn)營收4.23億元，同比-24.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比+0.33%。盈利能力方面，公司25年實現(xiàn)銷售毛利率46.6%，同比-0.3pct；實現(xiàn)銷售凈利率25.5%，同比-0.7pct；26Q1實現(xiàn)銷售毛利率47.5%，同比-0.4pct；實現(xiàn)銷售凈利率38.7%，同比+9.6pct，盈利能力維持較高水平。
光伏主業(yè)仍是公司核心收入來源，設(shè)備持續(xù)迭代維持競爭力。根據(jù)公司25年年報，公司光伏激光設(shè)備營收20.04億元（+0.45%），占總收入98.6%，毛利率46.5%（-0.4pct），光伏業(yè)務(wù)仍是公司核心收入來源。BC設(shè)備上，公司持續(xù)迭代并推出新工藝，保持技術(shù)領(lǐng)先地位；TOPcon電池上，公司開發(fā)的激光選擇性減薄TCP設(shè)備，已獲得量產(chǎn)訂單，激光隔離鈍化（TCI）設(shè)備量產(chǎn)導(dǎo)入推進順利。
積極開辟半導(dǎo)體先進封裝第二曲線，玻璃基板TGV設(shè)備、PCB超快激光設(shè)備進展順利。根據(jù)公司26年4月投資者關(guān)系活動記錄表，公司已經(jīng)完成面板級玻璃基板通孔設(shè)備出貨，實現(xiàn)了晶圓級和面板級TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋，客戶已提出復(fù)購需求。針對PCB電子級樹脂基新型功能復(fù)合材料在超高速應(yīng)用場景下的應(yīng)用需求，公司與多家頭部企業(yè)合作，迅速推進PCB超快激光精密加工設(shè)備研發(fā)項目，目前已經(jīng)完成材料驗證工作，即將交付客戶進行量產(chǎn)驗證。此外公司在化合物半導(dǎo)體、新型顯示的激光微納加工領(lǐng)域進行了前瞻性研發(fā)及業(yè)務(wù)布局。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計帝爾激光2026-2028年營業(yè)收入為21.76/29.25/36.21億元，同期歸母凈利潤為5.86/8.53/10.91億元。結(jié)合可比公司的估值水平，考慮到公司主業(yè)光伏激光設(shè)備受益于BC電池等新技術(shù)變化；同時公司積極布局玻璃基板TGV激光設(shè)備、PCB超快激光設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)，因此給予公司26年80倍的PE估值，對應(yīng)合理價值171.01元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游擴產(chǎn)進度不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格劇烈波動風(fēng)險，技術(shù)路線重大變化風(fēng)險。
|
|
