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投資要點(diǎn)
　　事件：招商證券發(fā)布2026年上半年業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100-110億元，同比增長93%-112%。第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤67-77億元，同比增長134%-169%，環(huán)比增長106%-136%。
　　市場交投活躍度上行，預(yù)計(jì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。2026年上半年A股市場活躍度繼續(xù)大幅提升，日均股基交易額3.3萬億元，同比增長99%，2026H1兩融余額3萬億元，同比增長65%，較年初增長20%。公司扎實(shí)推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，2025年末財(cái)富管理AUM同比增長29%并創(chuàng)下歷史新高；公司正常交易客戶數(shù)約2097萬戶，同比+9%，托管客戶資產(chǎn)5.29萬億元，同比增長23.89%，戶均規(guī)模同比增長14%。
　　股權(quán)融資回暖，預(yù)計(jì)境內(nèi)境外投行業(yè)務(wù)收入均有增長。股權(quán)融資方面，雙創(chuàng)IPO顯著回暖。2026年上半年公司IPO發(fā)行規(guī)模排名行業(yè)第6，其中IPO 2家，募資規(guī)模30億元；再融資（增發(fā)、配股）發(fā)行1家，募資規(guī)模12億元。公司IPO儲備數(shù)靠前，A股在審項(xiàng)目14家，排名行業(yè)第9。境外投行方面，公司2026年上半年港股IPO發(fā)行9家，募資規(guī)模63億元，排名行業(yè)第9位，較去年同期顯著提升。
　　科創(chuàng)投資為公司2Q業(yè)績提升主因，預(yù)計(jì)未來持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。公司2026年上半年業(yè)績大幅增長的主因主要是由于雙創(chuàng)板IPO爆發(fā)，公司“三投聯(lián)動”進(jìn)入收獲期，大普微（我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)20多億利潤）、智譜等項(xiàng)目上市帶來大額浮盈。3Q長鑫科技、宇樹科技IPO在即，預(yù)計(jì)將繼續(xù)帶來較高收益。此外，公司也參與了超聚變等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來科創(chuàng)投資能持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　盈利預(yù)測與投資評級：市場交投延續(xù)活躍，公司科創(chuàng)投資實(shí)現(xiàn)較高浮盈，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為268/186/180億元（前值為136/146/155億元），分別同比+117%/-31%/-3%，對應(yīng)2026-2028年P(guān)B為1.26x/1.16x/1.07x。資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，大型券商控制風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，能更大程度的享受政策紅利，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低；權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。