>> 招商證券-匯聚科技(1729.HK)H1業(yè)績大超預期，MPO、服務器及萊尼線纜共同推動-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,涂錕山 |
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匯聚科技發(fā)布H1業(yè)績預喜，利潤同比大幅增長150-170%，大超市場樂觀預期，主要系MPO、服務器和萊尼線纜業(yè)務貢獻，我們繼續(xù)堅定看好AI算力業(yè)務高速增長，以及汽車、醫(yī)療業(yè)務二、三級成長曲線，當前低位價值凸顯，向上空間可觀。
H1利潤同比大幅增長150-170%，大超市場樂觀預期，主要系MPO、服務器及萊尼線纜貢獻。匯聚科技發(fā)布業(yè)績預喜，預計上半年利潤同比大幅增長約150-170%，經(jīng)測算H1利潤7.85-8.48億港元（大超市場預期6億），環(huán)比增長約67%-80%，我們判斷大幅增長主要系：1）MPO業(yè)務：電線組件分部內(nèi)數(shù)據(jù)中心收入利潤大幅增長（MPO為主，去年H1/H2數(shù)據(jù)中心收入9.4/8.7億港元），主要系G客戶MPO需求高景氣，帶動公司4月份訂單明顯提速，5月份以來產(chǎn)能接近滿載；2）服務器：國內(nèi)CSP客戶加速算力建設，服務器業(yè)務收入利潤明顯增長（去年H1/H2服務器收入25.6/48.4億港元）；3）聯(lián)營公司（萊尼線纜）利潤率水平改善，貢獻的投資收益增加。
算力業(yè)務，MPO受益G客戶需求強勁+海外新客戶突破、產(chǎn)能加速擴張，同時服務器、Shuffle Box、電源線、高速銅纜等亦有成長看點。MPO主業(yè)來看，1）G客戶方面，公司是MPO產(chǎn)品主力供應商，且具有SN-MT產(chǎn)品儲備，充分受益CAPEX指引上修及未來高密度升級趨勢，公司訂單增長強勁，目前產(chǎn)能接近滿載，預計公司將通過雙班制生產(chǎn)積極應對需求擴張，產(chǎn)能彈性進一步打開，MPO業(yè)務保持高速增長；2）增量客戶方面，公司積極拓展海外新客戶，同時北美、歐洲產(chǎn)能規(guī)劃加速推進，憑借自動化和全球供應等優(yōu)勢，我們認為新客戶突破具備超預期潛力。服務器方面，AI服務器業(yè)務亦配合國內(nèi)頭部云廠進入高速放量周期。此外，Shuffle Box、電源線、高速銅纜等算力業(yè)務亦有成長亮點。
汽車、醫(yī)療業(yè)務也是未來的二、三級成長曲線。汽車方面，萊尼整合效果超預期，受益于立訊的自動化、智能化賦能，疊加公司海內(nèi)外新客戶導入，預計未來收入和利潤率水平將持續(xù)提升；醫(yī)療業(yè)務將中長線受益老齡化、健康意識升級帶來的醫(yī)療設備連接市場需求提升，同時積極投資布局醫(yī)療穿戴等前沿技術領域，內(nèi)生外延打開成長空間。
投資建議。匯聚科技是立訊體系的重要組成，數(shù)通業(yè)務絕佳卡位MPO光通信、AI服務器等賽道，將保持高質(zhì)量成長；汽車業(yè)務受益萊尼電纜的成功收購，望快速躍升至全球頭部汽車線纜供應商；醫(yī)療設備業(yè)務長坡厚雪，積極布局前沿賽道，結(jié)合立訊體系賦能協(xié)同成長，匯聚數(shù)通+汽車+醫(yī)療三駕馬車拉動長線發(fā)展?？紤]H1業(yè)績大超預期，數(shù)據(jù)中心及服務器市場需求高景氣、萊尼盈利能力好于預期，我們上調(diào)26/27/28年總營收211/318/466億港元，凈利潤18.5/28.1/40.7億港元，對應PE 16.8/11.1/7.6倍。目前匯聚相比A/H可比公司明顯低估，繼續(xù)長線看好，招商電子立訊系長線alpha三劍客組合，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：算力建設不及預期風險、原材料價格波動風險、勞動力成本風險、宏觀經(jīng)濟風險。
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