>> 華泰證券-錦浪科技(300763)發(fā)電業(yè)務和匯兌損失短期擾動盈利-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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| 484KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邊文姣,劉俊,戚騰元 |
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公司發(fā)布2026年中報業(yè)績預告，預計2026上半年實現(xiàn)歸母凈利4.1~4.6億元，同比下滑23.61~31.91%，主要系發(fā)電業(yè)務盈利階段性下滑，疊加匯兌損失和股權(quán)激勵增加當期費用。公司2026上半年陸續(xù)完成儲能系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)布與出貨，預計下半年起盈利貢獻增強，疊加發(fā)電業(yè)務盈利或有所緩解，給予公司目標價77.04元，維持“增持”評級。
發(fā)電+匯兌+股權(quán)激勵階段性擾動盈利
根據(jù)公司業(yè)績預告說明會，2026年上半年公司利潤端主要受三方面影響：1）發(fā)電業(yè)務受天氣因素影響，公司上半年發(fā)電小時數(shù)同比下降，而成本端折舊等固定成本占比較高，導致發(fā)電業(yè)務利潤影響放大。2）匯兌：26年上半年公司匯兌損失4,794萬元，同比減少7,614萬元，匯兌壓力已有所收窄，但絕對金額仍對當期利潤形成一定影響。3）股權(quán)激勵：公司于5月下旬授予股權(quán)激勵，確認相關(guān)費用約2千萬元。
系統(tǒng)+工商儲打開成長曲線，盈利彈性或逐步釋放
公司上半年陸續(xù)完成儲能系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)布與出貨，同時依托現(xiàn)有客戶基礎及渠道資源，高價值量工商儲產(chǎn)品快速導入。根據(jù)公司業(yè)績預告說明會：二季度分業(yè)務來看：1）逆變器：整體穩(wěn)健，戶儲逆變器受船期影響實際確收約18萬臺（原計劃20萬臺），工商儲逆變器、并網(wǎng)逆變器確收約9000、8萬臺，逆變器上半年綜合毛利率預計維持在32%左右。2）系統(tǒng)：二季度確收1.4~1.5億元，由于前期出貨主要集中于亞洲市場，疊加電芯價格上漲，系統(tǒng)業(yè)務上半年毛利率階段性承壓，后續(xù)隨區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化及內(nèi)生降本或有所改善。中長期來看，全球戶用/工商業(yè)配儲率提升將進一步支撐公司業(yè)績增長。
全球儲能需求景氣上行，公司海外市場多元布局
公司積極推進海外市場多元布局，以降低單一區(qū)域政策變化對訂單和出貨節(jié)奏的影響。針對近期歐盟逆變器政策風險，公司一方面加快拓展亞非拉、澳洲等市場；另一方面，公司業(yè)務以分布式場景為主，對歐盟補貼資金依賴度相對較低，疊加海外產(chǎn)能布局推進，政策影響相對可控。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看：東南亞及南亞市場正成為重要海外增量，其中印度、孟加拉、斯里蘭卡受益于當?shù)毓鈨π枨筢尫?；英國儲能政策預計陸續(xù)帶動需求釋放，公司已針對性開發(fā)適配新品，預計四季度上線；澳洲市場此前為公司相對空白區(qū)域，目前公司已推出28度電適配產(chǎn)品，有望成為后續(xù)海外拓展的新增長點。
目標價77.04元，維持“增持”評級
我們下調(diào)2026年歸母凈利預測至13.54億元（前值：13.87億元，下修2.4%，主要系發(fā)電業(yè)務利潤承壓，同時系統(tǒng)收入確收節(jié)奏有所延后），并上調(diào)27/28年歸母凈利至18.45/23.29億元（前值：17.28/20.30億元，上修6.8%/14.7%，主要系考慮未來全球配儲率和工商儲需求提升，對公司業(yè)務增長或有進一步拉動），對應2026/27/28年EPS為3.40/4.64/5.85元。根據(jù)Wind一致預期，可比公司2026E平均PE 32.37x，考慮到公司正處海外市場和工商儲業(yè)務拓展初期，業(yè)務增長和確收節(jié)奏仍有一定不確定性，給予公司2026E22.66x PE（30%估值折價，前值：2026E 27x PE），對應目標價77.04元（前值：93.96元），維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預期，市場競爭加劇，上游原材料漲幅超預期。
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